摘要：

    　　“十二五”期间，我国的国防费用年复合增长率超过10%。预计2016-2020 年，我国的国防费用年复合增长率将在5%-10%之间。

    　　导航系统作为武器装备系统的重要组成，将直接受益于陆海空军的现代化进程。市场需求来自于新式常规武器配套和旧装备的更新替换。“十三五”期间，我国军用导航产业的年均增速有望高于国防开支增速水平。

    　　军用飞机领域，未来10 年我国需要各种固定翼飞机3000 架、直升机2000 架，导航产品市场规模约120 亿美元。民用航空领域，随着国产民用航空产品研制和试航认证逐步推进，以及低空空域管理体制改革良好发展，直升机、小型飞机的商用需求将明显增加，从而带来导航控制产品较大的市场需求。

    　　在惯性导航领域，尤其是在航空领域，具有较强研制和生产能力的参与者数量较少。公司的航空惯性导航产品主要是以惯性导航技术为核心，产品主要应用于航空领域，产品均为军品。公司研发投入整体呈现上升趋势，科研成果突出，2014 年子公司南京晨曦获得总参谋部颁发的一等奖。

    　　盈利预测：预测公司2017-2019 年营收分别增长-12.6%、10%和15%，归母净利润分别达到0.48 亿元、0.55 亿元和0.64 亿元，EPS 为0.54 元、0.61 元和0.71 元，结合公司当前股价，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）装备更新替换进度低于预期的风险；2）公司主营产品需求低于预期的风险。