公司于10 月25 日晚发布三季报，2017 年第三季度实现营业收入2961 万元，同比增长7.32%，归母净利润598 万元，同比增长77.12%，2017 年前三季度实现营业收入1.14 亿元，同比减少0.45%，归母净利润2255 亿元，同比上升4.15%。

    核心观点：

    单季度产品交付有所提速，财务费用小幅下降。公司第三季度收入同比增长7.32%，高于半年报-2.91%的增速，半年报点评中，我们预计公司下半年的产品交付有望恢复，全年业绩实现稳步提升，三季度单季度已有所体现；由于军品的交付主要集中在四季度，建议关注公司四季度的产品交付情况。同时，由于公司本年度使用闲置募集资金购买理财获得收益较高，前三季度财务费用为-99.34 万元，因此净利润增速大于收入增速。

    航空发动机的电子化是发展趋势，有望成为公司未来重要增长点。我国每年航空发动机电子系统市场规模上百亿元，公司航空发动机电子产品包括航空发动机数据采集器和控制系统，是国内直升机发动机参数采集器最大供应商，发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收，并实现了专业技术服务收入，飞控计算机已形成批量生产，未来有望成为重要增长点。

    航空惯性导航市场有望迎来新一轮成长，公司产品结构不断优化。惯性导航具有隐蔽性好、可全天候工作等优势，但价格较高。随着民用飞机的市场需求爆发、惯性导航技术的进步以及惯性传感器成本压缩，航空惯性导航市场有望迎来新一轮成长。晨曦航空已形成了应用于直升机、运输机和无人机等多种机型的综合导航系统，同时通过提升高端产品激光捷联惯导的占比优化产品结构，有望受益于市场的高速成长。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-19 年净利润为5996/7056/8173万元，EPS 为0.66/0.78/0.90 元，当前股价对应PE 分别为62/52/46 倍，考虑到公司航空惯性导航、发动机电子和无人机产品的成长性，维持公司“谨慎增持”评级。

    风险提示：发动机电子控制系统的研发进度不达预期，军品交付不达预期。