投资要点:

    三大业务齐头并进,业绩稳健增长。公司立足航空领域,主要产品及服务涉及航空惯性导航、航空发动机电子及无人机领域,其中,航空惯性导航产品营业收入占公司总营业收入的76%(2015年)。公司产品主要以军品形式销售,最终用户为国内军方。未来随着中国民用航空领域和行业的逐步开放,公司产品将逐步应用于民用航空领域。公司业绩近3年来稳定增长,2015年实现营业收入2.00亿元(YOY7.70%),归母净利润0.50亿元(YOY8.68%)。据公司2016业绩预告,预计2016年全年实现净利润4966.00万元到5349.00万元之间。

    惯性导航产品:公司拳头产品,主要应用直升机等平台,望分享军用惯导市场大蛋糕。公司航空惯性导航产品主要应用于直升机、运输机、无人机等平台。未来惯性导航市场空间巨大,据Marketsandmarkets测算,到2020年时全球军用和民用惯性导航市场空间将分别为63.9亿美元和24.8亿美元。随着行业垄断界限打破,国内军用惯性导航产品领域进入相互竞争阶段,公司有望进一步分享军用惯性导航领域巨大蛋糕,为业绩增长提供持续动力。

    航空发动机电子产品:内资直升机发动机参数采集器龙头,发动机FADEC系统望实现销售从0到1。公司是国内直升机发动机参数采集器最大供应商,同时公司研发的涡轴发动机全权限数字式电子控制系统当前已列入了军方航空发动机电子控制产品供应商目录。公司航空发动机电子相关产品市场需求与航空发动机整体市场密切相关。据弗罗斯特沙利文咨询公司,2020年时我国军民用航空发动机市场空间分别为700亿与300亿元,CAGR均接近20%。随着国防领域国企、民企之间相互渗透开放格局形成,公司航空发动机电子相关业务有望实现高速增长。

    无人机产品:进入军方靶机市场,未来相关业务将得到较大拓展。公司定位中、低速无人机的市场,并将其作为未来发展另一重要领域。目前,公司第一代无人机已经成功地进入军方靶机市场,并将在此基础上进一步开发具有高智能、可扩展多功能的无人机系统。受益无人机发展的时代浪潮,公司无人机相关业务望得到较大拓展。

    募投项目:生产线+研发中心建设,助力公司业务实力提升。公司发行新股数量1130万股(占发行后总股本的比例25.00%,不安排公司股东公开发售股份),募集资金约2.5亿元。募集资金净额将用于航空机载设备产品生产线建设以及研发中心项目建设。随着募投项目实施,公司业务实力将进一步得到增强,并获得良好效益。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为1.23、1.57、1.97元。考虑公司是次新股及纯正民参军企业的特殊性和稀缺性,参考可比公司2017年平均90倍的PE估值,给予公司2017年100倍的PE估值,目标价157.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示。市场波动的风险。军品订单的不确定性。