核心观点:

    航空电子领域供应商。晨曦航空自2000 年成立以来致力于惯导技术和发动机参数采集技术的开发,目前产品涵盖航空惯性导航、航空发动机电子与无人机三大领域,其中航空惯性导航产品的营收占比约76%。

    航空惯性导航市场有望迎来新一轮成长,公司产品线丰富。惯性导航具有具有隐蔽性好、可全天候工作等优势,但价格较高。随着民用飞机的市场需求爆发、惯性导航技术的进步以及惯性传感器成本压缩,航空惯性导航市场有望迎来新一轮成长。晨曦航空已形成了应用于直升机、运输机和无人机等多种机型的综合导航系统,有望受益于市场的高速成长。

    航空发动机的电子化是发展趋势,有望成为公司未来重要增长点。我国每年航空发动机电子系统市场规模上百亿元,公司航空发动机电子产品包括航空发动机数据采集器和控制系统,是国内直升机发动机参数采集器最大供应商,发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收,并实现了专业技术服务收入,未来有望成为重要增长点。

    募集资金用于生产线建设和研发中心项目。此次项目计划总投资额为2.5 亿元,公司拟使用募集资金投入2.46 亿元。航空机载设备产品生产线建设项目将提升公司产品生产能力,研发中心项目主要围绕发动机控制和无人机展开,提升公司研发能力。

    盈利预测与投资建议:考虑到公司航空惯性导航、发动机电子和无人机产品的成长性,我们预计公司2016-18 年EPS 为1.43/1.83/2.19 元,对应PE分别为74/58/48。首次覆盖,暂不给予评级。

    风险提示:发动机电子控制系统和无人机需求不达预期,军品交付不达预期,新品研发进度不达预期,毛利率有所下滑。