事件：

    　　贝斯特发布2024 年三季报：公司2024 年前三季度实现营收10.42亿元，同比+3.52%，实现归母净利润2.25 亿元，同比+7.08%，实现扣非归母净利润2.09 亿元，同比+22.38%；公司2024Q3 实现营收3.45亿元，同比-7.58%，实现归母净利润0.81 亿元，同比+0.97%，实现扣非归母净利润0.74 亿元，同比+4.85%。

    　　观点：

    　　营收承压或系燃油车销量滑坡，扣非归母净利润稳步增长。公司2024Q3 营收同比-7.58%，我们认为原因或是受下游燃油车销量滑坡影响，公司汽车零部件业务营收承压。配套燃油车的汽车零部件业务2023 年营收占公司总营收的比例达89.6%。2024 年前三季度，我国燃油乘用车实现销量844.2 万辆，同比-16.0%。公司2024Q3 实现扣非归母净利润0.74 亿元，同比+4.85%，实现逆势稳步增长，或系第二梯次新能源汽车零部件业务拉动。安徽贝斯特已于2024 年上半年竣工投产，三季度加速产能爬坡，正在进行客户验厂认证工作。

    　　C0 级丝杠副获取首批订单，行星滚柱丝杠预计2025 年具备供货能力。工业母机方面，公司2024Q3 与知名机床厂商签订批量滚动交付订单，其中C0 级丝杠副实现突破，获得了首批订单。新能源汽车方面，应用于EMB 制动系统的滚珠丝杠副完成了首次客户交样。人形机器人方面，行星滚柱丝杠工艺不断优化，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供货做好技术和设备储备。

    　　新能源转型+出海布局逐步落地，丝杠业务支撑第三成长曲线。

    　　我们看好公司持续成长能力，短期来看，随着安徽贝斯特产能爬坡，新能源汽车零部件业务有望充分受益于下游销量高增速；公司泰国工厂正式开工建设，投产后有望持续获取海外订单。长期来看，子公司宇华精机的丝杠业务有望在工业母机、人形机器人等具备巨大潜力的领域实现大规模应用，支撑公司中长期第三成长曲线。

    　　盈利预测及投资评级：国内乘用车市场竞争激烈，仍占公司营收较大比例的燃油车零部件业务或受销量滑坡影响。基于以上我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.27/4.16/5.15 亿元，当前股价对应PE 为25.9/20.3/16.4 倍，可比　　公司PE 平均值为59.4/42.6/31.7 倍，公司估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；产能爬坡不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。