24H1/24Q2 实现归母净利1.44 亿元/0.74 亿元，yoy+10.86%/ yoy-2.18%

    贝斯特发布半年报，2024 年H1 实现营收6.97 亿元（yoy+10.06%），归母净利1.44 亿元（yoy+10.86%），扣非净利1.34 亿元（yoy+34.83%）。其中Q2 实现营收3.54 亿元（yoy+8.97%，qoq+3.24%），归母净利7448.80 万元（yoy-2.18%，qoq+7.58%），毛利率为34.18%(yoy-1.8pct，qoq-1.3pct)。

    　　我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.70、0.89、1.04 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为27 倍，考虑到公司直线滚动功能件技术壁垒高、应用工业母机/机器人/汽车传动领域，给予公司24 年29 倍PE，目标价20.30 元，维持“增持”评级。

    　　内部优化管理降费+产品结构改善规模效应释放,24H1 盈利能力稳定向上

    24H1 公司归母净利率为20.6%，yoy+0.1pct，我们认为得益于：①24H1毛利率为34.81%，yoy+1.44pct，其中主业汽零24H1 实现收入6.3 亿元，yoy+8%，毛利率为32.70%，yoy+0.26pct，其他业务如工装夹具/其他零件等实现收入0.68 亿元，保持稳定增长。从地区分布看，国内业务受益规模效应与产品结构改善，毛利率yoy+1pct 至34.1%，带动公司盈利能力提高；②公司持续优化内部管理， 降本增效， 24H1 期间费率为12.84%，yoy-0.66pct，其中管理费率为8.8%，yoy-0.63pct。

    　　涡轮增压器稳增+轻量化汽零产能爬坡+泰国投资建厂，主业有望稳定向上汽零板块包括主业涡轮增压器和轻量化汽零业务，涡轮增压器领域，公司覆盖了全球主流TIER1 和国内主流的插电混动增程车型，在混动乘用车和天然气重卡销量景气高的带动下，有望保持稳增。轻量化领域，公司抓住新能源车轻量化机遇，23 年可转债募资扩产的 700 万件新能源车功能部件与涡轮增压器项目已全部达产，24 年5 月负责生产新能源部件产能的全资子公司安徽贝斯特已竣工，其产能爬坡有望更快响应客户诉求。此外，公司出口客户包括欧洲/亚洲/北美/南美，24 年公司向泰国投资建厂，有望进一步扩大客户群体，拉动主业增长。

    　　工业母机/人形机器人/汽车传动直线滚动功能件进展顺利，打造差异成长公司以全资子公司宇华精机为独立平台，利用在工装夹具、智能装备、汽车生产的优势，布局直线滚动功能部件，进军工业母机、人形机器人、汽车传动赛道。目前公司的高精度丝杠副和导轨副已应用在国内知名机床厂的机床，同时自研了人形机器人行星滚柱丝杠、新能源汽车EHB/EMB 制动系统的滚珠丝杠副。我们看好公司凭借强大的工艺技术能力与战略定力，打开差异化增长曲线。

    　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。