23 年与24Q1 归母净利润同比+15%/+11%，能力外延多线成长

    公司公布23 年业绩：23 年收入13.43 亿元(yoy+22%)，归母净利润2.64亿元(yoy+15%), 毛利率34.46%(yoy+0.19pct) ； 24Q1 收入3.43 亿元(yoy+11%,qoq+2%)，归母净利润0.69 亿元(yoy+29%,qoq+29%),毛利率35.47%(yoy+1.22pct,qoq+3.56pct)，公司业绩表现卓越。我们预计公司24-26 年归母净利为 3.5/4.5/5.2 亿元，Wind 一致预期下可比公司的 24年 PE 均值为 24X，考虑到公司高端滚动功能件有较高的技术壁垒与较大的国产化空间，我们给予公司 24 年29X PE 估值，对应目标价为 29.87元，维持增持评级。

    　　积极向新能源转型，内部降本增效明显稳定利润公司主业为涡轮增压器，近年积极拓展新能源轻量化业务，收入持续向上。

    　　面临下游竞争激烈、原材料涨价、产能初期爬坡毛利率较低、新品开拓研发投入持续扩大等问题，公司优化内部管理持续降本控费，稳定利润表现。23年公司净利率为19.7%，同比下滑1pct，其中23Q4 净利率环比下降6pct至16%，下降较多主要系Q4毛利率下滑2.2pct，24Q1净利率回温至20.2%，毛利率改善明显。23 年期间费率同比下滑1.4pct 至14.8%，其中销售费率/管理费率同比下滑0.9/0.5pct，24Q1 期间费率同比下滑2.1pct 至12.8%，反应公司控费持续进行、内部降本增效明显。

    　　基本盘业务稳定向上，轻量化与新能源业务开启成长第二梯次23 年公司主业涡轮增压器实现收入10 亿元，同比+16%，市场担忧涡轮增压器行业增速放缓，而公司覆盖了全球主流TIER1 和主流插电混动增程车型，在混动和LNG 重卡高景气带动下，或可保持稳定增速。此外公司积极布局其他新能源板块，纯电车产品已拓展至车载充电机模组/驱动电机零件/控制器零件/线控阀体/地盘安全件/热管理系统壳体等，23 年可转债募资扩产的700 万件新能源车功能部件与涡轮增压器项目已全部达产，23 年新能源车收入实现1.5 亿元。往24 年看，承担新能源部件产能的全资子公司安徽贝斯特预计24H1 竣工/24H2 产能爬坡，我们看好相关产品起量提振业绩。

    　　凭工艺协同+know-how 积累切入直线滚动功能件，打开成长第三梯次子公司宇华精机行业经验丰富+技术团队加盟，利用工艺设备同源和设备储备足，全面布局直线滚动功能部件，面向高端机床/汽车线控制动线控转向/人形机器人/自动化产业：23 年首套滚珠丝杠副/直线导轨副已下线，部分机床产品送样验证中；公司自主研发的人形机器人行星滚柱丝杠已出样，与客户紧密对接；汽车丝杠方面也开发线控转向系统丝杠新品。我们看好公司凭借强工艺技术能力与战略定力，打开多梯次成长曲线。

    　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。