投资要点

    　　深耕精密零部件和智能装备制造， 2019-2022 年归母净利润CAGR 达11%

    公司的传统主业为汽车涡轮增压器零部件，主要包括精密轴承件、叶轮、中间壳等，近年拓展至新能源车零部件领域，提供轻量化结构件、空压机零部件等，同时提前布局行星滚柱丝杠+导轨产能，打开工业母机+人形机器人第二成长曲线。

    　　公司业绩快速增长，2023 年前三季度公司实现营收10.1 亿元，同比增长27%，归母净利润2.1 亿元，同比增长37%。

    　　涡轮增压器：节能减排驱动涡轮增压器渗透率提升，混动车持续贡献增量

    节能减排趋势驱动燃油车装配涡轮增压器，同时混动车放量带动涡轮增压器增长。根据华经产业研究院数据，2021 年中国涡轮增压器配置率 48%，我们预计2023 年达到60%，渗透率持续提升。预计 2023-2025 年我国车用涡轮增压器销量增速分别 9.3%、7.0%、6.1%。公司下游与优质大客户深度绑定，工艺及研发优势提高产品附加值+成本控制能力，预计该业务增速将超过行业平均水平。

    　　新能源车零部件：内生+外延齐发力，与行业标杆客户建立长期战略合作1）公司通过内生+外延发展，布局新能源汽车核心零部件。内生发展：安徽新能源车零部件工厂有望于2024 年建成，将增加在新能源零部件领域产能；外延并购：收购苏州赫贝斯布局新能源车铝合金和压铸零配件产品，收购易通轻量化布局轻量件，与全球新能源车标杆客户建立长期战略合作。2）布局氢燃料电池关键零部件，产品包括氢燃料电池汽车空压机叶轮、空压机压力回收和整流器、电机壳、轴承盖以及功能部件等。

    　　滚动功能部件：人形机器人+工业母机开启广阔市场，先发优势奠定领先地位丝杠+导轨构成的滚动功能部件为通用精密部件，受益于下游人形机器人、机床行业发展，2022 年我国丝杠+导轨市场规模约为300 亿元（42.2 亿美元），我们预计2030 年全球人形机器人市场规模有望达到1692 亿元，其中行星滚珠丝杠市场增量空间有望达到268 亿元，2022-2030 年CAGR 约43%。公司设立全资子公司无锡宇华精机有限公司，全面布局直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业三大市场进行大力开拓，快速切入“工业母机”新赛道。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.8、3.7、4.8 亿元，归母净利润增速分别为24%、29%、32%，三年CAGR 约28%，对应PE 为41、32、24 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源车销量不及预期，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期等