业绩同比环比双增长，涡轮增压业务稳健发展。2023 前三季度公司实现营收10.07 亿元，同比+26.74%，归母净利润2.10 亿元，同比+36.73%，扣非净利润1.71 亿元，同比+33.44%。其中2023Q3 实现营收3.73 亿元，同比/环比+22.45%/+14.81%，实现归母净利润0.8 亿元，同比/环比+9.16%/+5.46%,扣非净利润0.71 亿元，同比/环比+18.17%/+15.00%，公司Q3 营收和净利润实现同比环比双增长。随着混动汽车销量增长，涡轮增压器渗透率不断提升，同时叠加大客户放量，公司产品市占率将进一步提升，公司业绩有望保持稳定增长态势。

    持续改进内部管理，毛利率稳定上升。2023 第三季度，公司毛利率为36.49%，同比/环比+0.51/0.56pct，盈利能力持续改善。毛利率持续提升主要系公司积极持续改进内部管理水平，严格实施降本控费策略，提升智能制造水平，提升产线产出率、加快库存周转率，同时严控外协工序的数量，控制各项能源消耗等。后续随着公司继续推进降本增效措施，盈利能力有望持续改善。

    政策鼓励工业母机创新，公司后续有望受益。9 月，财政部、国家税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》，鼓励相关企业研发创新，促成产业高质量发展，相关企业可在2023 年至2027 年享受税收优惠政策。公司以全资子公司宇华精机为独立平台，充分利用现有资源，发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势。当前，宇华精机已经成功完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。政策发布有利于积极调动和激发工业母机企业内生研发动力，公司有望受益。

    【投资建议】

    短期，受益于涡轮增压器渗透率提升、混动汽车销量增长和商用车销量的回弹，全球及中国涡轮增压器行业规模保持增长趋势。贝斯特通过与头部厂商盖瑞特的深度绑定和产能扩张，在 TIER2 厂商中份额提升，其涡轮增压器业务增速有望超行业增速；中期，随着 140 万套轻量化结构件达产、安徽新能源工厂的产能释放和客户拓展，新能源精密加工业务将成为公司的新增长极；长期，公司进入工业母机新赛道，全面布局直线滚动功能部件，业务结构持续高端化，有望迎来营收与估值的双重增长。我们维持预计公司2023—2025 年营收分别为13.24/16.52/19.93 亿元，归母净利润分别为2.70/3.27/4.02 亿元，对应EPS 分别为0.80/0.96/1.19 元，对应PE 分别为32/26/21 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    涡轮增压器行业渗透率增长不及预期

    混动车型和商用车销量增长不及预期

    贝斯特市场份额拓展不及预期

    轻量化结构件产销率不及预期

    安徽新能源工厂建设不及预期

    新能源精密加工领域客户拓展不及预期