贝斯特是优质的精密零部件供应商。贝斯特成立于1997 年，自成立以来一直专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售，近年，公司利用在智能装备及工装领域的各类先发优势，将业务延伸至高端航空装备制造以及工业自动化装备领域。公司下游客户优质，在汽车零部件领域与盖瑞特（Garrett）、康明斯（Cummins）等著名汽车涡轮增压器和发动机相关制造企业建立了长期稳定的业务合作关系，目前公司客户集中度较高，2022年公司前五大客户和第一大客户营收占比分别为76.46%和47.88%，相比2021 年分别提升2.69pct 和4.37pct，我们判断主要由于下游涡轮增压器市场集中度较高，2022 年公司绑定的优质大客户放量带来涡轮增压器相关产品营收占比提升，我们预计随着新能源和其他新产品的陆续投产及放量，公司客户集中度有望稳步下降。

    　　新增产能释放，涡轮增压及新能源等精密汽车零部件产品稳步放量。2022 年公司实现营收10.97 亿元，同比+3.8%，其中汽车零部件产品实现营收10.07亿元，同比+13.5%，占比达92%，贡献主要营收及业绩增量。2020 年，公司通过发行可转债募集资金5.3 亿元并投入年产700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目建设，该项目于2022 年3 月达到预定可使用状态，目前已逐步达产，我们判断公司深耕精密加工领域，在汽车零部件产品上具备优质客户基础和较强产品竞争力，随着新增产能的逐步释放，相关产品有望稳步放量并贡献业绩增量。

    　　布局工业母机核心零部件产品，开辟新成长曲线。工业母机被誉为“万机之母”，是国家制造的精度、效率、品质的总起点，目前国内企业还尚未攻克数控系统、直线滚动功能部件等相关核心技术，大部分市场被国外品牌占据，国内企业自给率偏低。2022 年1 月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，将充分发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势，全面布局直线滚动功能部件，快速进入“工业母机”新赛道，目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。我们判断公司有望凭借在精密加工和工装夹具领域积累的研发和生产制造能力实现对直线滚动功能部件的突破，工业母机相关产品有望为公司开辟全新成长曲线。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.44/3.15/3.95 亿元，EPS 分别为0.78/1.01/1.26 元，参考同行业公司估值水平，考虑到工业母机相关产品有望开辟全新成长曲线，给予其2023 年31-36倍PE，对应合理价值区间为24.18-28.08 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料价格大幅波动；新产品与新客户开发进度不达预期。