公司2023Q1 实现营收3.09 亿元，同比+20.9%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+41.7%；2022Q4 实现营收3.03 亿元，同比+8.1%；实现归母净利润0.75亿元，同比+97.2%，23Q1 业绩超预期。公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商，深耕传统业务的同时积极布局第二、第三产业梯次，开拓新能源业务，切入工业母机赛道，利用现有优势构建紧密相连、齐头并进的三梯次产业链。

    考虑公司工业母机业务尚处于研发期，有望在2024 年放量，我们维持公司2023年EPS 预测1.14 元，上调2024 年EPS 预测至1.90 元（原预测为1.80 元），新增2025 年EPS 预测2.44 元，按2023 年18x PE，给予目标价26 元，维持“买入”评级。

    23Q1 营收创新高，业绩超预期。公司23Q1 实现营收3.09 亿元，同比+20.9%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+41.7%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比+29.4%。2022Q4 实现营收3.03 亿元，同比+8.1%；实现归母净利润0.75亿元，同比+97.2%；实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比-17.5%。公司23Q1营收创历史新高，业绩超预期。公司22Q4 归母净利润与扣非归母净利润差额较大，主要系国家面向高新技术企业推出税收优惠新政，规定高新技术企业在22Q4 新购置的设备允许在计税时全额扣除，并允许在税前实行100%加计扣除，而公司22Q4 正处新工厂构建资本开支的关键时期，受此影响产生了较大额的非经常性损益。此外，公司23Q1、22Q4 非经常性损益较高，主要系公司募投项目转固后，可转债利息开始按市场利率6.9%计入财务费用，致使财务费用有所增加。

    盈利能力受扰，费用率短期乘压。22Q4/23Q1 公司毛利率分别为34.9%/30.6%，同比+2.9/-1.8pcts，环比-1.0/-3.4pcts，公司23Q1 毛利率同环比有所下滑，主要系一季度营收较低，规模效应有所下降；费用率分别为22.2%/14.8%，同比+3.8/-1.7pcts，环比+11.0/+1.0pct 。其中销售费用率为3.6%/0.4%， 同比-1.7/+0.0pct，环比+2.9/-0.3pct，保持相对稳定；管理费用率为6.4%/9.4%，同比+0.8/-0.4pct，环比-2.2/-0.1pct，同环比波动主要系2022 年11 月公司实施股权激励计划，归属于各季度的股权支付费用不同；研发费用率为9.4%/3.0%，同比+2.9/-1.5pcts，环比+6.3/-0.8pct，依旧维持高位；财务费用率为2.8%/2.0%，同比+1.8/+0.2pct，环比+4.0/+2.3pcts，同环比双升主要系可转债利息于公司募投项目逐步转固后开始按市场利率6.9%计入财务费用，致使财务费用有所增加。

    分梯次进行产业布局，持续构建新能源产能。公司是涡轮增压器核心零部件供应商，在深耕传统涡轮增压器业务的同时积极拓展新能源业务，分梯次构建自身产业链。公司的第一梯次产业即汽涡轮增压器产业，营收占比近80%。据公司年报，2022 年公司涡轮增压器实现营收8.77 亿元，同比+12.3%，继续保持稳健增长。当前涡轮增压行业马太效应增强，公司深耕多年已实现对全球前六大涡轮增压器龙头的配套，预计未来受益下游格局不断集中，营收将保持稳健增长；第二梯次产业即新能源产业，公司重点布局新能源汽车零部件及氢燃料电池核心部件的研产，2022 年新能源汽车零部件产量超500 万件，2020-2022两年CAGR 达169.1%。目前公司年产700 万件新能源汽车及涡轮增压器零部件建项目已达到预计可使用状态；2022 年6 月，公司在安徽省马鞍山市设立全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”，进一步布局新能源行业。

    我们认为，公司新能源相关产能开拓稳健，将为实现业绩增量保驾护航。

    布局工业母机赛道，赋能中远期发展。2022 年1 月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，正式导入工业母机赛道。中国在工业母机领域暂未出现攻克数控系统、直线滚动功能部件等相关核心技术的厂商，市场处于蓝海阶 段，而公司自2003 年便进入压铸产业，并通过自主研发全自动去毛刺工作站，将工装夹具业务延伸至了汽车自动化生产线领域，具备切入工业母机赛道的能力。未来公司将借助全资子公司宇华精机这一独立平台，全面布局直线滚动功能部件，以工装夹具、智能装备、工业自动化集成等现有业务为切入点，叠加直线滚动功能部件，快速进入“工业母机”新赛道，实现第三梯次产业布局。鉴于国家大力推动“工业母机”、“高端装备制造”产业的发展，相信公司将充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动优势，构建紧密相连的三梯次产业链，通过协同效应进一步提升自身综合竞争力。

    风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；公司新产品、新客户拓展不及预期；宇华精机工业母机产品开发不及预期。

    投资建议：公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商，深耕传统业务的同时，积极布局第二、第三产业梯次，开拓新能源业务，切入工业母机赛道，利用现有优势构建紧密相连、齐头并进的三梯次产业链。考虑公司工业母机业务尚处于研发期，有望在2024 年放量，我们维持公司2023 年EPS 预测1.14 元，上调2024 年EPS 预测至1.90 元（原预测为1.80 元），新增2025 年EPS 预测2.44 元。考虑公司当前估值修复，采用历史估值法进行估值，公司过去三年Wind一致预期对应PE 均值为18x，考虑公司业绩兑现度较高，新业务前景广阔，按2023 年18x PE，上调目标价至26 元，维持“买入”评级。