事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收7.94 亿元，同比+2.26%；归母净利润1.54 亿元，同比-3.13%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比-3.23%；其中22Q3 实现营收3.05 亿元，同比+16.79%；归母净利润0.74 亿元，同比+41.58%；扣非后归母净利润0.60 亿元，同比+44.99%。

    对此我们点评如下：

    收入端：22Q3 营收增速同比转正，同比+16.79%，环比+30.07%。2022年上半年国内汽车产业链受到疫情影响较为严重，公司经营也受到影响。

    Q1 与Q2 单季度公司营收都出现同比负增长，在三季度国内疫情逐步消散，国家实施了汽车消费刺激政策后，汽车消费转暖，公司Q3 单季度实现营收同比+16.79%，环比+30.07%，改善显著。预计随着可转债项目年产700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目的投产（中报披露已经基本建设完成），有望推动公司收入端的持续增长。

    利润端：毛利率连续三个季度环比提升，单季度归母净利润创新高。自去年二季度开始，原材料价格的上涨导致公司毛利率连续三个季度出现下滑，这种趋势从2022 年一季度开始出现扭转，连续三个季度环比改善，，同比也+1.01pct，公司毛利率水平已经恢复到较高水平。三季度公司费用控制良好，单季度期间费用率为11.20%，同比-5.02pct，环比-2.95pct。具体看，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.74%/8.63%/3.10%/-1.27%，同比分别-2.0pct/-0.6pct/-0.67pct/-1.75pct。其中销售费用率和财务费用率下降服务较大，销售费用的减少主要是今年公司推广费减少，财务费用的减少主要是自二季度以来人民币的贬值带来汇兑收益，公司Q2 与Q3 连续两个季度财务费用为负。在毛利率和期间费用率的双重改善情况下，22Q3公司净利率为24.37%，同比+4.42pct，环比+6.07pct，改善明显。

    产能投放稳步推进，新产品陆续投产贡献业绩。公司在原有叶轮及中间壳产品的基础上，自20Q3 开始量产新的压壳产品，产能爬坡顺利。此外公司利用可转债募资建设的年产700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件产能（560 万件涡轮增压器核心零部件 和140 万件新能源汽车功能部件）预计将从22 年下半年开始投产，23 年达产，达产后预计将增加营收7.04 亿元，净利润1.05 亿元。在新能源产品布局方面，公司的充电机模组及铸铝转向节也从21 年开始贡献收入，有望成为公司新的增长点。

    投资建议：涡轮增压器的节能减排效果显著，广泛应用于燃油车及混合动力车型。公司布局叶轮产品升级、中间壳毛坯自制率提升，压壳的量产，在短中期内仍有望推动公司业绩持续向好。另外公司还布局了新能源轻量化结构件，前瞻性布局氢燃料电池核心部件，控股特斯拉零部件供应商苏州赫贝斯，参股半导体设备供应商旭电科技，布局长期增长点。

    预计公司2022-2024 年公司营收依次为11.95 、14.74、17.30 亿元，增速依次为13.0%、23.4%、17.3%，归母净利润依次为2.10、2.70、3.31 亿元，增速依次为6.7%、28.4%、22.6%，对应当前市值，PE 依次为17.5、13.6、11.1 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：汽车销量增速不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期；新产能爬坡不及预期。