事件：公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营收4.90 亿元，同比-5.09%；归母净利润0.80 亿元，同比-24.94%；扣非后归母净利润0.68亿元，同比-25.21%；其中22Q2 实现营收2.34 亿元，同比-3.94%；归母净利润0.42 亿元，同比-8.97%；扣非后归母净利润0.38 亿元，同比+3.78%。

    　　对此我们点评如下：

    　　收入端：疫情影响下22Q2 营收同比-3.94%，符合预期。2022 年上半年公司实现营收4.90 亿元，同比-5.09%，其中涡轮增压零部件实现收入3.85亿元，同比-1.16%，公司主营涡轮增压器业务基本保持稳定。22Q2 汽车行业普遍受到上海疫情影响，单季度公司实现营收2.34 亿元，同比-3.94%，环比-8.20%，单季度营收端表现符合我们预期。预计没有疫情影响，公司22Q2 有望实现15%-20%的同比收入增速，根据中报披露公司可转债项目年产700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件建设项目进展顺利，已达到预定可使用状态，新建项目的投产有望推动公司收入端的持续增长。

    　　利润端：22Q2 毛利率33.30%，连续两个季度环比上升。自去年二季度开始，原材料价格的上涨导致公司毛利率连续三个季度出现下滑，这种趋势从2022 年一季度开始出现扭转。并且在22Q2 疫情影响下，公司毛利率为33.30%，同比-0.95pct，但环比仍然+0.86pct，连续两个季度环比改善，预计下半年有望继续改善。22Q2 期间费用率为14.15%，同比-2.32pct，环比-2.40pct。期间费用率的下降主要归功于销售费用率同比-0.64pct（产品推广费用下降），以及财务费用率同比-2.76pct（人民币贬值产生的汇兑收益）。在毛利率和期间费用率的双重改善情况下，22Q2 公司净利率为18.30%，环比+3.19pct，改善明显。

    　　产能投放稳步推进，新产品陆续投产贡献业绩。公司在原有叶轮及中间壳　　产品的基础上，自20Q3 开始量产新的压壳产品，产能爬坡顺利。此外公司利用可转债募资建设的年产700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件产能（560 万件涡轮增压器核心零部件 和140 万件新能源汽车功能部件）预计将从22 年下半年开始投产，23 年达产，达产后预计将增加营收7.04 亿元，净利润1.05 亿元。在新能源产品布局方面，公司的充电机模组及铸铝转向节也从21 年开始贡献收入，有望成为公司新的增长点。

    　　投资建议：涡轮增压器的节能减排效果显著，广泛应用于燃油车及混合动力车型。公司布局叶轮产品升级、中间壳毛坯自制率提升，压壳的量产，在短中期内仍有望推动公司业绩持续向好。另外公司还布局了新能源轻量化结构件，前瞻性布局氢燃料电池核心部件，控股特斯拉零部件供应商苏州赫贝斯，参股半导体设备供应商旭电科技，布局长期增长点。

    　　预计公司2022-2024 年公司营收依次为11.95 、14.74、17.30 亿元，增速依次为13.0%、23.4%、17.3%，归母净利润依次为2.10、2.70、3.31 亿元，增速依次为6.7%、28.4%、22.6%，当前市值41 亿元，对应PE 依次为19.7、15.3、12.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车销量增速不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期；新产能爬坡不及预期