①公司作为中国涡轮增压器核心零部件龙头企业，具有很强的竞争优势。

    核心竞争优势有以下四点：a.工装夹具及自动化和精密零部件加工二者之间有明显协同效应，这是公司独有的核心竞争优势。公司的工装夹具在行业内拥有绝对领军者地位，具有20 余年的技术积淀，并且公司在自动化方面能力突出，有能力为上汽通用进行生产线自动化改造。这都为公司加工精密零部件奠定的坚实的基础。 b. 无锡为中国涡轮增压器重镇，具有非常明显的产业集群效应，贝斯特地处无锡，其区位优势非常明显。 c.公司专注于精密加工领域20 余年，形成了规范化、系统化、流程化的研发体制，有效缩短了新产品的开发周期，保证了从接到订单、交付样品到规模化生产的及时性。 d.公司的主要客户都为相应行业巨头，客户优质并且客户粘性很强。

    ②中国乘用车油耗标准加速趋严叠加国五升国六，推动涡轮增压器渗透率持续提升。中国乘用车油耗标准加速下行，2012-2016 年每年油耗标准是按照3%的幅度下降的，但是2017-2020 年分别下降4%、6%、8%、9%，年下降幅度逐年增大。即将在2019 年开始逐步实施的国六排放标准结合了欧洲标准和美国标准，是目前全球最严标准，对大部分排放物的排放标准都明显更为严苛。而涡轮增压技术是目前最经济有效的节能减排技术，涡轮增压器必将受益于油耗标准加速趋严和国五升国六，同时中国涡轮增压器渗透率目前只有40%左右（2018 年），相对于欧洲70-80%的渗透率还有较大提升空间。

    ③叶轮产品升级以及中间壳毛坯自制率提升推动公司成本下降，毛利率提升。公司生产的全加工叶轮价格和铸件叶轮接近，工作最高转速是铸件叶轮的两倍左右，全加工叶轮卓越的卓越性能在节能减排的大趋势下对下游客户有非常强的吸引力。全加工叶轮的毛利率又大幅高于铸件叶轮，公司全加工叶轮的产品持续放量占比提升会推动公司毛利率提升。贝斯特和霍尼韦尔联合研发全加工叶轮技术，在国内几乎没有竞争对手，在全球处于领先水平，现在公司的全加工叶轮开始向其他涡轮增压器制造企业供货。另外，随着公司的铸造车间进一步扩产，公司的中间壳毛坯自制率还会进一步提升，生产成本将进一步下降。

    ④公司布局氢燃料电池核心部件和新能源汽车铝合金结构件，顺应行业大势。公司前瞻性布局氢燃料电池业务，已成功交付了下游客户霍尼韦尔氢燃料电池核心配套组件（叶轮、压缩机壳体），应用于日本本田clarity新能源汽车的生产制造。同时，公司还积极与客户共同合作开发氢气压缩泵、电子冷却泵等，目前公司的氢燃料电动涡轮压缩机壳体已经实现小批量生产。另外，公司迅速切入新能源汽车领域，重点布局汽车底盘铝合金结构件（转向节等），计划投资不超过3 亿元新建“汽车精密零部件项目（一期）”，主要产品包括汽车涡轮增压器核心零部件及新能源汽车铝合金结构件等，预计2019 年下半年实现部分投产。

    ⑤公司立志成为“智能制造系统集成服务商”，持续拓展产品品类，成长天花板持续被抬升。公司成立20 余年来专注于精密加工领域，积累了非常深厚的精密加工能力，公司的工装夹具能够做成中国国内领导者，并且同霍尼韦尔联合开发出全加工叶轮的成套工艺实现大批量稳定供货，这是对其精密加工能力的强有力的证明。公司将利用在精密零部件加工领域形成的技术优势及自动化生产线的柔性加工能力，有步骤、有计划地将公司业务延伸至高端航空、机车车辆研发制造、新能源汽车等与主营密切相关的领域。

    投资建议：考虑到中国乘用车油耗标准加速趋严叠加国五升国六推动涡轮增压器渗透率提升以及公司涡轮增压器零部件放量，叶轮产品升级以及中间壳毛坯自制率提升推动公司成本下降，另外，公司积极布局氢燃料电池核心部件和新能源汽车铝合金结构件，并购旭电科技，积极培育新增长点，保守预计公司2019-2021 年总营收依次为8.96、10.79、12.64亿元，增速依次为20.36%、20.39%、17.09%，归母净利润依次为1.91、2.31、2.72 亿元，增速依次为20.33%、21.06%、17.49%，当前市值40.50亿元，对应PE 依次为21.2、17.5、14.9 倍。考虑当前市场风险偏好和公司自身基本面，公司合理估值为2019 年25 倍PE，对应19 年目标价为23.9 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：国六排放标准不及预期；汽车行业增速不及预期。