事件：

    公司公布一季报，一季度实现收入1.77亿元，同比增长22.17%，实现净利润3148.3万元，同比增长2.29%，扣非后净利润2737.4万元，同比下降1.37%，基本每股收益0.16元。

    投资要点：

    营收端表现较好，毛利率平稳

    公司营收增长较快，其中国内市场销售收入1.09亿元，比上年同期增长27.95%，国外市场销售收入6,785.2万元，比上年同期增长13.91%。分业务来看，一季度汽车行业产销量增长平稳，涡轮增压渗透率稳步提升，公司汽车零部件业务保持稳定增长。工装及自动化产品增长较快，带动公司营收增长较快。一季度公司综合毛利率37.8%，同比下降2.6个百分点，环比下降0.6个百分点，与17年全年持平。毛利率同比下降主要因为公司产品结构变化，工装及自动化产品占比提升所致。

    财务费用及资产损失增长较快

    期间费用率保持平稳，财务费用由于汇兑损益增长386万，资产减值损失增加157.6万，两者合计影响净利润544万，是导致利润增速较低的主要原因。

    18年人民币兑美元持续走强的概率不大，因此全年汇兑损益影响有限。由于设备类产品回款较慢，为应对原材料升值，公司也多付了部分账款，导致一季度现金流为负。

    维持“推荐”评级

    预计公司18-20年实现每股收益0.78、0.92和1.03元，对应市盈率24、20和18倍。公司涡轮增压器业务增长持续，工装及自动化业务迅速放量成为新增长点，维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、整车产销量下滑；2、渗透率不及预期；3、智能制造转型不成功。