投资要点

    营收同比增长22.52%，净利润同比增长19.40%，业绩符合预期。公司发布2017年年报，全年实现营业收入6.71 亿元，同比增长22.52%；归母净利润1.40 亿元，同比增长19.40%；毛利率37.91%，比上年减少5.04 个百分点；净利率20.82%，比上年减少0.55 个百分点。公司2017Q4 单季实现营业收入1.81 亿元，同比增长20.67%；归母净利润0.41 亿元，同比增长21.70%；毛利率38.36%，净利率22.93%。

    　　公司2017 年业绩增长符合预期，增长动力主要来自：（1）进一步提升了对霍尼韦尔、博世马勒等主要客户的销售额，同时新一代全加工叶轮业务客户群持续扩大，涡轮增压器零部件业务收入稳步增长；（2）成功交付了上汽通用“加工系统自动化改造升级项目”，工装及自动化业务实现了快速成长。

    节能减排大趋势下涡轮增压器渗透率快速提升，核心零部件供应商持续受益。工信部近日公示了《2017 年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况》，99 家境内车企中有37 家积分未达标（其中长城汽车、东风汽车等五家企业负积分都超过-10 万），传统车企面临较大的节能减排压力。据盖世汽车网与霍尼韦尔的联合调研显示，目前汽车企业所采用的传统节能技术主要有轻量化、涡轮增压、缸内直喷、启停系统等，其中涡轮增压技术是最为有效的技术。霍尼韦尔预测，涡轮增压器在中国新销售车辆的渗透率有望从2015 年的28%快速提升至2020 年的47%。以此测算，涡轮增压器市场需求将从2015 年的687.7 万套提升至2020 年的1486.4 万套，年均增速16.7%。公司2017 年涡轮增压器零部件业务实现收入4.87 亿元，同比增长16.69%（与行业增速基本一致）。未来受益于涡轮增压器渗透率的持续提升，该业务增速有望继续保持与行业同步。

    加速向智能制造系统集成商转型，未来继续受益于高端数控机床国产替代趋势。在工装及自动化业务上，公司2017 年开始逐步从传统工装夹具供应商（供应传统发动机缸体及缸盖夹具、变速箱壳体夹具、转向节夹等产品）向智能制造系统集成商转型（供应智能化工装夹具及自动化生产线）。2017 年公司新增的智能生产自动线产品（成功交付上汽通用“加工系统自动化改造升级项目”）具有量少但单位价值更大的特点，因此公司工装及自动化业务全年销量虽然同比下降了38.67%，但收入却实现了108.35%的高增长（达到1.27 亿元），在公司总营收中的占比从上年的11.14%提升至18.95%。高档数控机床的国产替代进程正在加快，作为机床配套部件的工装夹具产品也有望获得广阔的市场空间，未来或将持续快速增长。

    投资建议：我们预测公司2018 年至2020 年的每股收益分别为0.63 元、0.72 元和0.78 元，净资产收益率分别为11.0%、11.4%和11.3%，维持“买入-B”投资评级。

    风险提示：涡轮增压器普及速度慢于预期；工装及自动化业务拓展速度不及预期。