投资要点

    　　上半年收入同比增长13.58%，归母净利润同比增长16.16%。公司17 年上半年实现营收2.87 亿元，同比增长13.58%；归母净利润0.59 亿元，同比增长16.16%；毛利率38.35%，净利率20.40%，同比分别下降5.06 和提升0.45 个百分点。其中2Q 实现营收1.42 亿元，同比增长13.39%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长18.69%。上半年公司主营业务保持了平稳增长，汽车零部件业务营收2.32 亿元，同比增长22.86%，工装夹具业务营收0.28 亿元，同比增长7.69%；毛利率受原材料铝锭价格上涨影响，较去年同期下滑较大。

    　　节能减排背景下涡轮增压器渗透率有望提升，核心零部件企业将受益。《乘用车燃料消耗量限值》、国六排放要求等一系列节能减排政策将在未来两三年内陆续执行，涡轮增压技术作为有效的节能减排手段，有望得到快速普及应用。根据霍尼韦尔发布的《全球涡轮增压市场预测》，涡轮增压器在中国新车中渗透率将从2015 年的28%提升至2020 年的47%，年销量从2015 年750 万台上升到1550 万台，复合增长率16%，增速将远超汽车销量增速。公司目前主要产品涉及涡轮增压器中的精密轴承件、叶轮、中间壳等关键零部件，产品已配套霍尼韦尔、康明斯、単丐马勒、石播、単格华纳、皮尔単格等国际著名汽车涡轮增压器企业。随着节能减排得推进，涡轮增压器渗透率有望持续提升，公司涡轮增压器零部件业务有望得到快速发展。

    　　新建全加工叶轮及高压共轨燃油泵体生产线，高技术含量产品将进一步提高公司的竞争力。公司IPO 资金将重点进行300 万件新一代汽油机用涡轮增压器全加工压气机叶轮及年产30 万件新一代高压共轨燃油泵体的生产线建设。与传统的铸造压气机叶轮相比，全加工叶轮能适应更高的增压器工况。目前全球主要涡轮增压器制造商如霍尼韦尔、康明斯等已纷纷将这一技术纳入其最新产品设计，并已在全球部署采购基地。而新一代高压共轨燃油泵体是电控共轨喷油技术的核心，可满足欧IV以上排放标准，未来有望满足国六排放要求。以上两项新产品的陆续到位将进一步提升公司的产品竞争力。

    　　投资建议：我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.70 元、0.87 元和1.05 元。净资产收益率分别为16.4%、17.5% 和18.1%。首次覆盖，给予“买入-B”建议，6 个月目标价为26.10 元，相当于2018 年30 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：涡轮增压技术普及速度慢于预期；产能投放进度不及预期。