公司公布2019 年度业绩快报，2019 年实现营业总收入7.94 亿元，同比增长18.9%；归母净利润9845 万元，同比增长13.88%。2019Q4 单季度收入为3.9亿，同比增长14.23%；归母净利润5615 万，同比增长18%。业绩符合预期。

    据业绩快报，调整2019-2021 年EPS 预测至0.55/0.75/1.18 元。维持“买入”

    评级。

    业绩符合预期，单季度净利润加速增长。公司业务的季节性较强，第四季度业绩占比较大，其中2019Q4 单季度收入为3.9 亿，2019Q4 单季度归母净利润为5615 万，同比增长18%，相比前三季度加速。公司净利润率为12.4%，相比去年减少0.55pcts，我们判断主要受到“北京法人一证通业务”变更的影响，该业务收入贡献下降（该业务收入主要是年费收入，净利润率较高）。另外，由于公司进一步加大科技研发投入，成本费用率增高，拉低利润增速。公司在下半年继续专注于核心业务的市场拓展，主营业务持续稳定增长。

    疫情带动线上医疗、线上办公等多行业线上服务，可信身份认证是安全基石。在本次疫情下，互联网医院和远程办公工具需求快速提升。远程医疗和远程办公的法律风险问题和信息安全问题，这些都可以用身份认证和可靠的电子签名来解决。公司提供可靠的电子签名，受到电子签名法认可，具备法律效力。在医疗卫生领域，公司为全国疾控体系的网上业务构建了包括身份认证、电子签名、数据保护的网络信任体系，为国家疾控中心和20 多个省市自治区提供电子认证服务。2017-2018 年每年新增医院客户超过百家。

    公司具备从PKI 到CA 证书到解决方案的电子签名的完备产业链，并有持续收费能力。公司作为密码技术厂商和CA 持牌机构具备PKI 系统建设能力和CA证书发放资格。在使用场景上，我们认为电子签名具备行业适用性，因此需要有解决方案能力，公司在企业电子合同、医院电子病历、高校学位认证、政府招标平台等场景具备完整解决方案。我们认为电子签名解决方案有持续收费能力，用户在使用签章签名时，需要付年费或者按次数收费。政府和企业级客户的续费率相对较高，并不断新增建设需求，提升了收入的稳定性和可预见性。

    风险因素：电子合同业务竞争格局恶化，推进不及预期；市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险；部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。

    投资建议：根据公司业绩快报，调整2019-2021 年EPS 预测至0.55/0.75/1.18元（原预测为0.55/0.85/1.37 元），对应PE 90/66/42X。维持“买入”评级。