一、公司CA 业务预计将平稳增长

    　　自2005 年以来，我国有效证书数量持续高速增长，特别是2013 年，随着移动互联网应用的兴起，个人免费数字证书的签发量爆发性增长，近十年CAGR高达33.59%。从电子认证服务产业总体规模来看，近三年行业规模的增速稳定在20%左右，预计到2020 年，行业整体规模会上涨到430 亿元。

    　　从业务范围来看，数字认证的区域最广；从客户类别来看，数字认证的客户以中央及地方政府机构客户为主；从客户领域来看，数安时代涉及的行业最广；从营收来看，数字认证营收及增长率最高；从净利率来看，数字股份具有绝对优势。

    　　因此，我们预计公司CA 业务未来收入增速将保持平稳增长，预计收入增速在15%-20%之间。

    　　二、电子签名业务将是公司未来业务增长点

    　　目前电子签名市场仍然处于发展初期，应用电子签名的比例最大的行业为政务，约79.7%；其次是物流，约为53.7%。预计未来将保持高速增长。

    　　公司位于电子签名产业链上游的核心。具有技术优势和强大的客户资源。我们看好公司向下游延伸，发展电子签名业务。公司目前已经开拓了包括中国平安在内的多个头部大客户，预计未来收入将保持快速增长。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021 年收入分别为8.4、10.5和13 亿元，收入增速分别为26%、25%和25%，净利润分别为1.07、1.26、1.59 亿元，对应EPS 分别为0.59、0.7、0.88 元。当前股价对应2019-2021年PE 值分别为47.95、40.77、32.3 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：CA 业务技术替代的风险、电子签名业务发展不及预期的风险。