事件：

    　　公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年，公司实现收入6.78 亿元，同比下滑13.92%；实现归母净利润-2.35 亿元，同比下滑295.62%，主要是由于计提了全资子公司北京数智源科技有限公司商誉减值3.03 亿元。

    　　2022 年一季度，公司实现收入1.63 亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润0.13 亿元，同比下滑51.81%。

    　　受不利因素影响，公司短期经营受挫，但行业需求景气度不改2021 年，公司各产品收入情况如下：

    　　云视频业务：实现收入6.37 亿元，同比增长5.78%，毛利率为44.73%，较上年同期下降了9.56 个百分点，主要系由于：受行业政策变动，以及2021 年第三季度以来国内制造业限电限产，叠加上游供应链缺货、涨价等多重短期因素影响。

    　　语音业务：实现收入837.4 万元，同比下滑4.77%，主要系由于：公司的语音业务在疫情峰值后自然回落；

    　　技术开发业务：实现收入0.31 亿元，同比下滑1.09%。

    　　从公司云视频硬件业务看，由于面临限电限产，供应链和国际物流压力，国内云视频硬件收入较上年同期增长约 25%，海外云视频硬件收入较上年同期保持平稳略下降约 8%；总体看行业需求景气度不改，下游客户订单保持了稳定增长。

    　　2022 年一季度，从收入结构上看，公司核心业务云视频业务收入达到约1.6亿，比上年同期增长约6%。主要原因是受全国部分地区疫情和防疫政策影响，一季度云视频软件业务尚存部分未完成交付的在手订单，云视频硬件业务也存在部分推迟发货的订单。

    　　公司持续加大研发与销售投入，为后续发展打下基础

    公司销售费用为1.21 亿元，同比增长33.87%，主要由于：公司 21 年加大对于战略大客户的营销投入以及5G+三维云视频”的营销投入；公司持续加强费用控制，管理费用为0.46 亿元，同比下滑63.20%，主要由于：股权激励计提费用冲销；

    　　公司财务费用为131.7 万元，同比下滑86.32%，主要由于：借款利息费用减少，存款利息收入增加，汇兑损失减少。

    　　2021 年，公司研发费用为0.73 亿元，同比增长4.76%。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　短期来看，公司云视频核心业务受制于诸多不利因素发展滞缓，但行业景气度不变，期待后续持续改善；中长期来看，公司将保持“国产音视频引擎+3D 引擎”双引擎的研发策略，形成统一的面向5G+信创的三维云视频平台和一站式解决方案。基于短期公司经营情况以及外部不确定因素，我们将公司22、23 年归母净利润由1.52 亿元、1.90 亿元下调至0.62 亿元、0.76 亿元，预计24 年公司归母净利润为0.88 亿元，下调至“增持“评级。

    　　风险提示：疫情反复导致公司发货滞缓、外海业务发展不及预期、国内市场竞争格局加剧、商誉减值风险等