本报告导读：

    业绩符合预期。疫情期间公司云视频SaaS 业务规模与付费转化率高速增长，年内业绩有望逐季环比改善。教育业务持续突破，全国渠道建设成效初显。

    投资要点：

    维持目标价87.75元，维持“增持”评级：公司1Q2020业绩符合预期，季度营收1.24 亿元（+0.47%），净利润0.13 亿元（-59.30%），净利润下滑主要系股权激励摊销以及疫情期间提供免费云视频服务产生了大量带宽成本和市场推广费用。一季度内，公司云视频SaaS 业务订单及付费转化率双双提升。我们认为业务规模扩张率先冲击的是公司成本端，后续收入将逐季释放，年内业绩逐季环比改善可期。我们维持公司2020-2022 年EPS 估测1.17 元、1.72 元和1.99 元。我们给予公司2020 年75 倍PE，维持目标价87.75 元，维持“增持”评级。

    云视频SaaS 订单与付费转化率双升，业绩逐季释放可期。公司云视频SaaS 业务拓展顺利，一季度用户数增长达十几倍，用户在线时长增长约800%。用户规模与使用频率的提升催化SaaS 订单同比增长100%，付费转化率由5%提升至约20%。我们认为SaaS 业务规模扩张带来的成本冲击将在一、二季度充分体现，年内业绩逐季环比改善可期。同时，公司云视频终端硬件订单同比增长200%，助力公司业绩释放。

    教育市场持续突破，全国渠道建设成效初显。疫情期间，公司在线教育和双师课堂等行业级应用业务进一步突破，累计覆盖26 个省近2000所学校和机构。公司2019 年的全国渠道建设成效初显，业绩增长可期。

    催化剂：国内云视频会议加速渗透；教育业务持续突破

    风险提示：国内云视频行业发展不及预期；教育业务拓展不及预期