业绩基本符合预期，投资看点不变，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2021 年公司营业收入为22-25 亿元，同比增长13.18%-28.61%。2021 年归母净利润为1.45-1.95 亿元，同比增长86.01%-150.15%。

    2021 扣非归母净利润为0.95-1.23 亿元，同比增长68.44%-118.09%。疫情反复超出预期，影响全球出行市场复苏，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为1.70/2.15/2.86 亿元(此前为2.23/3.05/4.04 亿元)，对应EPS 分别为0.71 元、0.90 元和1.19 元，当前股价对应PE 为26.2/20.8/15.6 倍，公司投资看点不变，2B 端业务空间广阔，2C 端打造一流消费品品牌，维持“买入”评级。

    B 端业务增速喜人，C 端业务有望迎来边际向好变化2021 全年看，2B 端全年收入预计约为14 亿元，同增约20%并超越2019 年水平；2C 端全年收入约为7-8 亿元，同比略有增长，主要系小米品牌在未开展海外业务且国内SKU 有所减少情况下收入小幅下滑。2021Q4 单季度看，营收约为6-9亿元，同增33.3%-97.2%，预计2B 端2021Q4 收入增长40%+；预计2C 端2021Q4收入增速约10-20%，其中90 分品牌增长50%主要系海外渠道带来增量。

    未来展望： 2B 端业务空间广阔，2C 端打造一流消费品品牌2B 端：分客户来看，预计2022 年耐克增速逾20%；迪卡侬增速逾30%，公司将在2022 年成为迪卡侬第一大供应商；VF 集团增速约为100%，订单收入约为1.4 亿元-1.5 亿元左右；IT 客户继续保持个位数稳健增长。产能方面，预计2022年印尼新工厂第一期将新增50 条左右箱包生产线。

    2C 端：分品牌来看，（1）90 分品牌：2022 年目标实现盈亏平衡，在进一步优化产品结构、提升产品毛利率的同时，更加注重渠道的精细化运营。（2）小米品牌：

    我们预计2022 年收入增长超30%。国内来看，公司在2021 年初将货品组合进行调整，低价格的SKU 减少，新增SKU 拥有更高的毛利率，2021Q4 已完成上架流程，将在2022 年贡献收入；海外渠道，2021 年小米海外经销商未采购箱包产品，2022 年公司小米品牌将重新进入海外市场，调整战略并将包作为核心品类进行切入，充分利用小米海外渠道。

    风险提示：疫情导致出行市场恢复不及预期，品牌运营不及预期。