支撑评级的要点

    公司发布2021 年度业绩快报，2B2C 两块业务同步复苏拉动收入增长。国内外消费回暖背景下，2B 方面公司持续巩固与优质客户如Nike、迪卡侬、VF 等合作关系，精益管理和生产制造能力不断加强。2C 来看，公司在抖音等新兴渠道拓展亮眼，自有品牌矩阵加强。全年看公司经营结构改善和自有品牌形象提升效果显著，盈利能力持续增长，长期发展向好。拉动全年全年收入预计达到22~25 亿元，同比增长13.18~28.61%；净利润同比增长80.01~150.15%至1.45~1.95 亿元。报告期内公司收到政府补助7000万元左右，扣非净利润同比上升68.44~118.09%至0.95~1.23 亿元。

    分季度看， 2021Q4 单季度收入表现亮眼，超出市场预期 。Q4 单季度在电商高增长背景下，公司持续进行C 端自有品牌的进一步升级；同时B 端客户订单持续优化，Q4 单季度收入预计为6.26~9.26 亿元，同比增长33.48~98.08%，由于防疫物资等一次性减值导致Q4 单季度净利润波动，预计2022 年会有所改善。

    自有品牌品质优秀，行业发展驱动产品需求提升。自有品牌“90 分”目标人群定位明确、设计时尚、技术领先，今年将迎来高速增长。2B 方面公司在品质、研发、成本等方面有显著优势，未来加深现有客户合作，受益于客户业务发展以及供货占比提升。公司收购印尼工厂及上海嘉乐，打入Nike 和优衣库供应链；切入VF 供应链，收到VF 持续增长的订单，为未来提供新增长点。未来公司受益于消费升级、出行增长、以及自身品牌力的提升，提高市场占有率，实现业绩快速增长。

    估值

    当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为0.8 元、1.4 元、1.7 元；市盈率分别为25 倍、14 倍、12 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    疫情复苏不及预期，市场竞争加剧，产能扩张不及预期。