公司发布21H1 业绩快报，国内外消费回暖背景下，2B 端公司致力于巩固优质客户合作、进一步拓展知名品牌包装供应体系，2C 端致力于自有品牌联名升级打造及新兴渠道拓展。H1 收入增长3.65%至9.9 亿，营业利润增长30.12%至0.99 亿；Q2 收入增长31.71%至5.4 亿，营业利润增长89.29%至0.53 亿。随着下半年公司2B2C 业务进一步企稳，全年有望维持较好增长，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司发布半年度业绩快报，H1 收入企稳、利润增长明显。根据H1 业绩快报，在上半年海内外消费有所回暖、2B 业务背景下，2021 年H1 实现营收9.9 亿，同比增长3.65%，呈现平稳恢复趋势。2021H1 公司实现营业利润0.99 亿，同比增长30.12%，净利润同比增长50.79%至0.97 亿。

    　　分季度看，订单回暖和品牌升级促Q2 收入恢复较好 。分季度看，订单企稳拉动公司Q2 收入恢复较好。公司2021Q1/Q2 分别实现营收4.5/5.4 亿元，同比下滑15.97%/增长31.71%，Q1 收入端波动主要由于海外订单有所下滑导致，但Q2 订单企稳、收入端恢复增长。公司Q1/Q2 营业利润为0.46/0.53亿，同比下滑4.17%/增长89.29%，营业利润恢复亮眼，显示公司盈利能力提升。2B 方面，公司持续巩固与优质客户如Nike、迪卡侬、VF 等合作关系，精益管理和生产制造能力不断加强。2C 来看，H1 抖音等新兴渠道拓展亮眼，漫威IP 联名销量较好，自有品牌矩阵加强。全年看公司致力于经营结构改善和自有品牌形象提升，盈利能力持续增长，长期发展向好。

    　　自有品牌品质优秀，行业发展驱动产品需求提升。自有品牌“90 分”目标人群定位明确、设计时尚、技术领先，今年将迎来高速增长。我国箱包行业处于快速发展期，在人均消费及行业集中度方面，有显著提升空间，将促成90 分自有品牌成为优质产品。未来公司受益于消费升级、出行增长、以及自身品牌力的提升，提高市场占有率，实现业绩快速增长。

    　　估值

    　　当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为0.8 元、1.4 元、1.7 元；市盈率分别为21 倍、13 倍、10 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　疫情复苏不及预期，市场竞争加剧，产能扩张不及预期。