业绩简评

    8 月23 日，公司发布2023 年中报，公司2023 年半年度实现营收14.25 亿元，同比+6.14%；归母净利润1.72 亿元，同比-3.94%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比+8.59%。

    经营分析

    农药周期下行的大背景下，公司经营相对稳健。从费用来看，2022年上半年公司销售费用1993 万元，同比+27.23%；管理费用9008万元，同比+31.34%，主要系职工薪酬、管理折旧、维修费用等相应增加以及子公司宁亿泰上年同期处于筹建期管理费用较低所致；本期财务费用-1546.4 万元，同比+81.54%，主要系本期汇兑收益增加所致。本期研发费用交上期增加 3831 万元，同比+24.74%，主要系本期研发投入增加所致。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价10.5 万元/吨，氰氟草酯原药当前报价12.5 万元/吨，炔草酯原药当前报价22.5 万元/吨，螺螨酯原药当前报价15.2 万元/吨；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价8.3 万元/吨，虱螨脲原药当前报价17 万元/吨。

    大部分产品价格处于历史较低分位数。

    当前在建项目充足，支持公司未来成长。从1 季报披露的情况来看，公司目前固定资产16.08 亿元，在建工程4.62 亿元。我们认为，上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。

    盈利预测、估值与评级

    公司主要产品价格下跌，海外订单有所减少， 我们修正公司2023-2025 年归母净利润分别为3.49 亿元（-25.9%）、4.57 亿元（-21.6%）和6.23 亿元（-18.77%）；EPS 分别0.75 元、0.98 元和1.34 元，对应PE 分别为13.28X/10.13X/7.44X，维持买入评级。

    风险提示

    产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。