业绩简评

    　　4 月26 日，公司发布2023 年1 季度报告，公司2023 年1 季度实现营收7.42 亿元，同比+6.48%；归母净利润0.93 亿元，同比-14.55%；

    　　经营分析

    　　公司22 年各项收入增长，农药价格下行的大背景下，公司价格有一定韧性。分业务来看，2022 年公司农药原药业务实现营业收入18.1 亿元，同比+51.31%，上半年价格：26.55 万元/吨，下半年价格：24.09 万元/吨，在农药价格大幅下行的背景下，公司下半年价格比上半年下降9.25%，有一定韧性；农药制剂业务实现收入1.67 亿元，同比+14.14%；农药中间体业务实现收入5.77 亿元，同比+96.4%，上半年价格：14.99 万元/吨，下半年价格：15.17万元/吨，价格基本保持平稳。从费用来看，2022 年度公司销售费用3496 万元，同比+23.78%，主要系本期销售量大幅增加导致；管理费用1.55 亿元，同比+14.16%，主要系本期职工薪酬以及确认股权激励费用增加所致；本期财务费用-2238.4 万元，同比-364.68%，主要系本期汇兑收益增加所致。本期研发费用交上期增加 7029.1 万元，同比22.53%，主要系本期研发投入增加所致。

    　　当前在建项目充足，支持公司未来成长。从1 季报披露的情况来看，公司目前固定资产14.77 亿元，在建工程5.2 亿元，分项目来看，宁亿泰有2 个项目正在进行试生产，国瑞化工有1 个项目正在进行试生产，本部有2 个项目正在进行试生产。我们认为，上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司主要产品价格下跌，但是新产能扩张带来量的增长，我们修正公司2023-2025 年归母净利润分别为4.71 亿元（-4.3%）、5.83亿元（-5.2%）和7.67 亿元（-3.8%）；EPS 分别为1.52 元、1.88元和2.47 元，对应PE 分别为11.75X/9.49X/7.22X，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。