公司发布2022 年一季报，业绩维持高速增长：2022 年Q1，公司实现营收3.02 亿元（YoY +45.73%），核心产品维持高增长态势。毛利率为80.21%（同比+3.25 pct），主要由于毛利率更高的阿托品及环孢素销售占比提升。实现归母净利润0.74 亿元（YoY +123.36%），归母净利率为24.56%；扣非归母净利润为0.75 亿元（YoY +129.14%），扣非归母净利率为24.92%。费用方面，2022 年Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.54%（同比-1.44 pct）、11.58%（同比-0.81pct）、7.39%（同比-2.27 pct），费用控制得当。

    阿托品滴眼液临床试验顺利推进，期待1 年期临床数据提升产品确定性。目前公司的硫酸阿托品项目共包括3 个III 期临床试验，包括0.01%阿托品的1 年期、2 年期临床，和0.02%及0.04%阿托品的2 年期临床。其中0.01%浓度的1 年期临床有望于2022 年下半年结束洗脱期，先发优势明显。

    持续加大研发力度，在研产品储备丰富。公司坚持以自主创新为主，产学研联合开发为辅的研发模式，在研产品线不断丰富，持续提升产品线组合优势。已进入注册审评阶段的药物覆盖眼干燥症、青光眼等适应症；药学研究阶段的产品，适应症覆盖包括成年人老视、细菌感染等；同时公司还积极布局眼底疾病，治疗年龄相关性黄斑变性的1 类新药处于药学研究阶段，同时，治疗黄斑水肿的药物亦有布局。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为3.73 元/股、5.21 元/股及8.56 元/股。考虑公司在眼药领域的渠道优势、阿托品及环孢素的先发优势，维持公司合理价值166.24 元/股的判断，对应2022 年45x PE 估值，维持“买入”评级。

    风险提示。管线推进不及预期，市场竞争超预期，产品放量不及预期。