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    　　2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年度报告。公告显示，公司2024 营业收入13.78 亿元，同比增长55.73%；归母净利润2.61 亿元，同比增长68.46%；扣非归母净利润2.50 亿元，同比增长82.67%。2024Q4，公司营业收入4.62 亿元，同比增长76.50%；归母净利润1.15 亿元，同比增长129.69%。

    　　AI 驱动高密度密集连接发展，光器件销量内外高增AI 发展推升了市场对公司密集连接产品的需求，从而推升市场对公司MT 插芯及陶瓷插芯需求；公司有源及配套产品产销也实现较大幅度增量。公司2024 光器件产品营收13.21 亿元，同比高增59.06%；毛利率34.47%，同比增4.72pp。公司内外销俱高增，内销2.98 亿元，同比增长41.19%；外销10.80 亿元，同比增长60.28%。

    　　MPO 产品乘势扩张，有源器件稳健起步

    　　无源产品方面，数据中心建设与CPO 技术或将催生MPO 需求，公司有望把握机遇。

    　　公司立足MT 插芯核心优势，大幅扩产；面对CPO 需求，公司推动保偏MPO 研发，现已小批量出货。Shuffle/光柔性板/FAU 产品也在配合客户技术开发与样品试制；有源产品方面，公司收购某海外公司光模块研发优质资产并组建专业团队，400G及以下AOC 产品已批量出货，800G 产品处于送样及客户认证阶段。

    　　聚焦海外加强合作，扩产越南释放产能

    　　公司海外业务为主。2024 年，康宁作为第一大客户贡献9.66 亿元，占比70.10%。

    　　公司持续加强海外合作关系，目前已成功进入某些知名互联网公司和FTTH 方案商的供应商名录并小批量供货。此外，面对海外持续需求，公司计划大幅扩产，已于2024 年8 月完成越南工厂注册，预计后续逐步释放产能，提升交付能力。

    　　AI 有望驱动业绩发展，维持“买入”评级

    　　参考公司2024 年业绩，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为21.10/27.30/32.69 亿元，同比增速分别为53.12%/29.41%/19.75%；归母净利润分别为3.94/5.12/6.15 亿元，同比增速分别为50.99%/29.70%/20.14%。EPS 分别为1.74/2.25/2.71 元。鉴于AI 算力需求有望驱动公司密集连接产品持续出货，公司全球化战略有望稳步整合推进，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 发展不及预期的风险；中美贸易摩擦加剧的风险；技术发展不及预期的风险。