根据公司2024 年三季报，前三季度公司营收为9.16 亿元，同比增长47.00%；归母净利润为1.46 亿元，同比增长39.09%；扣非归母净利润为1.36 亿元，同比增长47.09%；其中3Q24 单季公司营收为4.06 亿元，同比增长74.52%，环比增长41.69%；归母净利润为0.66 亿元，同比增长99.90%，环比增长38.78%；扣非归母净利润为0.64 亿元，同比增长118.86%，环比增长40.41%。公司Q3 业绩超过我们此前预期（0.53 亿元），我们判断主要系公司需求的快速释放叠加公司盈利能力的上行。展望未来，我们看好AI 时代MPO 行业的发展机遇，公司作为行业头部厂商有望持续受益，维持“增持”评级。

    　　Q3 综合毛利率显著提升；费用端控制良好

    　　3Q24 公司单季度综合毛利率为36.23%，同比增长8.72pct，环比增长3.68pct。期间费用方面，2024 年前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为1.66%/5.47%/6.61%，分别同比降低0.15/0.97/0.30pct。3Q24 单季公司的销售/管理/研发费用率分别为1.48%/4.80%/5.82%，分别同比降低0.01/1.26/0.63pct。公司3Q24 单季财务费用为631 万元（2Q24：-890 万元），我们认为或因美元汇率带动汇兑损失的增长。Q3 末公司合同负债金额为0.14 亿元，环比Q2 末进一步提升，或部分反映公司下游需求的向好。

    　　MPO 市场景气度有望延续提升，CPO 打开远期成长天花板

    我们重申看好MPO（高密度光纤连接器）行业在AI 时代的发展机遇：MPO作为高密度光网络中必备的无源器件，有望享受全球AI 算力链红利，在高速光模块需求高增背景下有望迎来量价齐升的高景气机遇：大规模GPU 集群带来MPO 用量快速增长，以及16/24 芯产品渗透率提升推动ASP 抬升。

    　　此外长期来看，MPO 市场空间有望在CPO 时代进一步打开。公司作为全球头部MPO 制造商之一，技术水平在细分行业处于领先地位，MT 插芯也已切入海外重要厂商供应链，未来有望充分受益行业发展机遇。

    　　维持“增持”评级

    　　考虑到MPO 行业景气度有望继续提升，我们上调公司2024~2026 年归母净利润预期分别至2.29/4.06/5.65（前值：2.25/3.30/4.43）亿元，可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为44x，考虑到公司在MPO 行业的领先地位，给予公司2025 年48x PE，对应目标价85.77 元（前值：41.67 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：AI 产业发展不及预期；行业竞争加剧。