事件：公司发布24 年半年报，24H1 实现收入5.10 亿元，同比+30.60%；归母净利润7951 万元，同比+10.96%；扣非净利润7186 万元，同比+13.70%。

    24H1 毛利率31.83%（同比+2.22pcts），归母净利率15.60%（同比-2.76pcts）。

    单Q2 来看，24Q2 收入2.87 亿元，同比+42.99%，环比+28.34%；归母净利润4777 万元，同比+11.06%，环比+50.45%；扣非净利润4584 万元，同比+16.53%，环比+76.11%。24Q2 毛利率32.55%（同比+5.26pcts，环比1.65pcts），归母净利率16.67%（同比-4.79pcts，环比+2.45pcts）。

    费用管控良好，持续加大研发投入。24H1 公司研发费用3686 万元，同比31.65%，研发费用率7.23%，同比+0.06pcts；销售费用率1.80%，同比0.20pcts；管理费用率6.00%，同比-0.67pcts；财务费用率-2.65%，同比4.09pcts。24H1 经营现金流5198 万元，同比-14.21%；存货2.60 亿元，同比+14.93%；合同负债990 万元，同比+437.78%。公司收入增长主要系客户订单增加，利润增速低于收入增速主要原因系汇兑收益同比减少，及研发投入同比增加所致。

    受益AI 投资，驱动公司光器件业务向好。AI 发展推动了对高效数据传输的需求，尤其是推动了密集连接技术的广泛应用。公司凭借多年的技术积累、可靠的品质保障、快速响应客户需求的销售服务及产品的高性价比优势，有望进一步提升在产业链的市场份额。24H1 公司光器件产品收入4.95 亿元，占收入97.15%，同比+30.47%；毛利率31.92%，同比+3.05pcts；产量 1.17亿个，同比+33.96%；销量 1.13 亿个，同比+78.80%。在无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升MT 插芯自研自产能力，扩充自产MT插芯的规格种类。同时，公司拓展光柔性板产品技术，产品应用由电信网络拓展至数据中心等场景。有源产品方面，光模块、AOC 及配套产品的研发也取得了一定进展，为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。

    盈利预测。太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一，受益于AI 算力和5G 建设等需求，未来营收有望维持稳定增长。我们预计，公司2023-2025年收入分别为12.45、16.26、19.50 亿元；归母净利润分别为2.20、2.84、3.42 亿元，EPS 分别为0.97、1.25、1.51 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年动态PE 区间 40-45X，对应合理价值区间38.80-43.65 元，“优于大市”评级。

    风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。