事件概述：8 月17 日，公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入3.90亿元，同比下降17.99%，实现归母净利润0.72 亿元，同比下降24.72%，实现扣非后归母净利润0.63 亿元，同比下降30.14%。从Q2 单季度来看，实现营业收入2.00 亿元，同比下降32.25%，环比增长5.49%，实现归母净利润0.43 亿元，同比下降39.97%，环比增长50.12%。

    　　海外需求波动导致业绩短期承压但近期已出现改善趋势，未来持续看好海外需求增长：23H1 公司海外收入2.97 亿元，同比下降27.81%，海外营收占比从去年同期的86.4%下降至当前的76.1%。收入的同比下降主要源于海外客户需求波动，部分也源于22Q2 的高基数。但近期，海外需求整体已呈现改善趋势，我们预计下半年有望迎来持续回暖。此外，我们也看好未来海外需求的持续增长，从近期数通下游云巨头发布的季报情况来看，都重点强调了在AI 领域持续加大投入：1）微软：为支持云业务及AI，将加速基础设施侧投资，预计24 财年资本支出将保持逐季度增长；2）谷歌：预计23H2 和24 年基础设施侧投资将不断增长，增长驱动力来源于其看到AI 领域的发展机遇；3）亚马逊：虽然2023 年资本支出预计为500 亿美元（低于2022 年的590 亿美元），但结构上，传统领域的投入将同比减少，为支持云业务及AI 发展，云基础设施侧投入将增加；4）Meta：为支持AI 发展，2024 年资本支出将增加，聚焦投入数据中心和服务器。

    　　国内市场加速拓展，成效显著：公司持续丰富和完善产品矩阵，进一步拓宽和深化产品应用场景，不断提升产品在客户端的认同度，当前国内市场拓展成效显著，23H1 实现国内收入0.93 亿元，同比增长44.45%，国内营收占比从去年同期的13.6%大幅提升至当前的23.9%。

    　　持续完善数通领域产品矩阵，强化密集连接产品龙头定位，未来成长空间广阔：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，未来有望充分受益于AI 火热所带来的数通需求增长。无源方面，除了传统优势领域光纤连接器，近年来公司突破了光纤柔性板量产的核心技术，进一步完善了高密度光互联产品的布局。有源方面，公司产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G 光模块，根据公司披露，当前400G 光模块已有小量出货，800G 光模块正处于测试中。

    　　投资建议：考虑到下游需求波动，整体仍待进一步回暖，我们下调盈利预测，预计公司23-25 年的归母净利润分别为1.90/2.65/3.20 亿元，对应PE 倍数为42/30/25X。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI 需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游数通需求不及预期，行业竞争加剧。