2022 年海外需求提升+汇兑收益增长，公司扣非净利同比+180%根据公司2022 年年报，2022 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为9.34/1.80/1.72 亿元，分别同比增长44%/151%/180%；4Q22 单季营收/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为2.30/0.30/0.27 亿元， 分别同比增长31%/256%/270%。公司2022 年业绩高增主要受益于海外需求快速增长，以及美元升值带来的汇兑收益提升。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为2.21/2.56/2.95 亿元（前值：2.21/2.56/-亿元），可比公司2023 年Wind一致预期PE 均值为31x，考虑到公司客户群体有望快速开拓，给予公司2023年PE 33x，目标价31.75 元（前值：23.49 元），维持“增持”评级。

    　　2022 年海外业务收入快速增长，国内市场积极开拓分板块来看，2022 年公司光器件产品营收为9.01 亿元，同比增长47%；光传感产品营收为676 万元，同比下滑12%。分地区来看，公司2022 年国内业务营收为1.51 亿元，同比增长21%；海外业务营收为7.81 亿元，同比增长50%，2022 年公司海外营收占比为84%，同比增长3pct，实现快速增长，我们判断主要系海外云厂商持续推进数据中心建设，带动公司产品需求提升，以及公司客户群体的持续开拓。

    　　综合毛利率持续改善；汇兑收益快速提升

    　　2022 年公司综合毛利率为32.78%，同比提升4.86pct。分板块来看，2022年公司光器件产品毛利率为32.06%，同比提升6.02pct，我们判断主要系公司较高毛利率的海外业务营收占比提升，以及美元升值的影响。2022 年公司财务费用为-0.64 亿元（2021 年：621 万元），主要因美元汇率升值影响；费用方面控制良好，公司2022 年销售/管理/研发费用率分别为1.90%/6.72%/7.20%，分别同比+0.66pct/-0.85pct/+1.56pct。

    　　海外需求空间广阔，光传感产品有望打开国内市场公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位。在产品定位上，公司深耕中高端市场，在产品研发、技术升级、需求响应等方面处于行业前列，在国内外享有良好口碑。

    　　展望2023 年，全球AI、云计算等产业持续发展驱动下，我们认为海外云厂商对于光通信基础设施建设需求有望保持韧性；国内市场方面，公司对DVS、DAS 等光传感产品的研发成果有望助力公司拓展新的应用市场，贡献新的业绩增长点。

    　　风险提示：光器件需求不及预期；客户集中度高风险。