事项：

    星源材质发布2023 年三季报，前三季度累计实现收入22.11 亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润6.68 亿元，同比增长13.56%。其中Q3 单季度实现收入8.54 亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长31.23%。

    评论：

    Q3 期间费用率控制良好，管理费用率环比大幅下降。Q3 销售费用率为1.00%，环比下降0.26pct；管理费用率为6.22%，环比下降6.90pct；研发费用率为7.21%，环比下降1.85pct；财务费用率为0.73%，环比增长2.92pct。

    投资建设马来西亚基地，完善全球产能布局。星源材质拟投资建设马来西亚高性能锂离子电池隔膜一期项目，进一步扩大公司湿法隔膜及涂覆隔膜的生产能力，完善公司全球产能布局，提升为下游客户提供本土化配套能力，有利于公司海外客户的开拓和份额的提升，进一步巩固并提高公司的行业地位。

    全球首发第五代超级湿法线单线，技术优势显著。星源材质正式发布第五代超级湿法线，设备宽幅超 8 米，产能 2.5 亿平方米，在前一代的基础上提升了超 2 倍。该产线由公司和设备供应商共同合作研发，产线内置公司行业首创的智造系统 2.0 平台，可以做到实时监测，道道工序检测，每件产品拥有唯一 ID，实现产品品质全程追溯，确保高品质出品。同时，第五代超级湿法线还具备超低排放、超高回收的特点，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准，公司技术先进性与持续迭代带来显著的竞争优势。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 公司归母净利润分别为10.85/15.37/21.45亿元，当前市值对应PE 分别为17/12/9 倍。考虑到公司高成长性和技术壁垒，给予2023 年20x PE，对应目标价16.93 元，维持“强推”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，产能释放进度不及预期，成本降幅不及预期等。