事件：公司发布 2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入22.1亿元，同比增长5.64%，归母净利润6.7 亿元，同比增长13.56%；扣非后归母净利润5.7 亿元，同比增长0.26%。

    　　点评：

    　　2023Q3 公司盈利保持稳健。2023Q3 单季度公司营收8.54 亿元，同比+12.6%，归母净利润2.89 亿元，同比+31.2%，毛利率为47.9%，同比+6.8pct，净利率35.2%，同比+4.8pct。2023Q3 受益于干法隔膜需求提升，公司营收环比+23.4%，同时公司盈利维持稳健，毛利率环比+2.5pct，主要原因为产线迭代升级从而实现降本增效。

    　　设备升级迭代，降本增效持续推进。公司发布第五代超级湿法线单线，设备宽幅超 8 米，产能 2.5 亿平方米，单线产能在四代基础上提升超 2 倍。同时干法隔膜产线也已迭代至第六代产线，干法设备基本实现国产化。

    　　产能持续扩张，产能瓶颈有望缓解。公司在南通、佛山、欧洲瑞典以及马来西亚建设的新生产基地，南通基地湿法、干法规划产能为30/16 亿平方，佛山基地规划湿法/干法/涂覆各32/16/35 亿平。同时2022 年 5 月瑞典基地涂覆产线投产，现仍在推进，2023 年 9 月规划在马来西亚投资建设锂电池隔膜生产基地，扩大海外湿法及涂覆产能。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收43.6/57.2/77.6 亿元，归母净利润分别为9.5/12.4/16.2 亿元，同比增长32%、30%、31%。截止2023 年10 月16 日市值对应23、24年PE 估值分别是18/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。