核心观点

    　　公司2023 年第三季度实现营业收入/归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为8.54/2.89/2.71 亿元，同比+13%/+31%/+28%；公司第三季度业绩超市场预期，预计第三季度出货量8 亿平附近，公司通过产线优化以及费用管控等措施保持盈利能力，全年维度保持相对稳健盈利能力背景下预计出货30 亿平；中期维度公司依托优秀客户和持续工艺迭代有望保持快于行业的增长，同时海外布局持续进行，瑞典、马来西亚等产能预计接力落地，产销两端保障全球化推进。

    　　事件

    　　公司2023 年第三季度实现营业收入/归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为8.54/2.89/2.71 亿元，同比+13%/+31%/+28%，环比+23%/+44%/+90%。

    　　简评

    　　量：预计公司2023 年H1 出货超10 亿平，预计第三季度出货量接近8 亿平，预计全年出货量约30 亿平。

    　　利： 2023Q1/Q2/Q3 公司毛利率46%/45%/48%，三季度毛利率环比提升；2023Q1/Q2/Q3 公司净利率28%/29%/35%，Q3 费用率15.2%环比下降6.1pcts，其中管理费用下降6.9pcts 主要系诉讼费用，研发费用下降1.9pcts，财务费用环比提升系汇兑收益减少。

    　　工艺持续优化，大产线未来可期。公司全球首发第五代超级湿法线单线，设备宽幅超8 米，产能2.5 亿平方米，更直观的对比数据来看，第四代湿法线1 亿平方米单线产能，第五代在此基础上提升了超2 倍，对应产品效率和成本有优势。

    　　积极推进海外基地支撑全球化布局：2023 年上半年，公司海外出货收入占比（含海外客户国内工厂）超过40%，公司 2020 年开始在欧洲瑞典投资建设锂离子电池湿法及涂覆隔膜工厂，2022 年5 月涂覆产线投产，项目建设正顺利推进；2023 年9 月，公司规划在马来西亚投资建设锂电池隔膜生产基地，进一步扩大公司湿法隔膜及涂覆隔膜的生产能力，完善公司全球产能布局。

    　　现金流稳健：公司第三季度货币资金30.3 亿环比略降，经营现金流净额6.2 亿元，环比提升。

    　　投资建议：预计公司2023/2024 年出货30/45 亿平，对应归母净利润9.2/11.9 亿元，对应PE 为19/14x，维持“买入”评级。