事件：公司2023 年10月16 日发布2023 年三季报，23Q1-3 实现营业收入22.11 亿元，同比增长5.64%；归母净利润6.68 亿元，同比增长13.56%；扣非归母净5.74 亿元，同比增长0.26%；EPS 0.52 元/股，同比增长1.96%；毛利率46.64%，同比提升1.62pcts，净利率31.06%，同比提升1.74pcts。

    　　点评：三季度毛利率同环比提升，归母净同环比明显增长。单季度来看，公司23Q3 实现营收8.54 亿元，同比/环比增长12.61%/23.43%；毛利率同比/环比提升5.83/2.47pcts 至47.90%，创近四年来第二高（最高为22Q2毛利率50.08%）；归母净利润2.89 亿元，同比/环比增长31.23%/47.12%，盈利能力明显提升。费用方面，公司前三季度主要由于管理费用、研发费用同比分别增长48.26%、47.90%，期间费用同比增长41.84%至3.89亿元，期间费用率同比增长4.5pcts 至17.62%。现金流方面，公司加大回款力度，23Q3 CFO 同比/环比增长489.75%/380.82%至6.23 亿元，创历史单季度新高； 资本开支主要由于项目建设同比/ 环比增长108.93%/26.13%至10.52 亿元。资本结构方面，公司23Q3 末资产负债率为42.74%，虽相比23Q2 末提升3.13pcts，债务融资空间仍较为充足。

    　　首发第五代湿法线，单线产能大幅提升。公司8 月18 日在20 周年庆典仪式上正式全球首发第五代超级湿法线，单线产能达2.5 亿平米，较第四代1 亿平米单线产能大幅提升，且内置公司行业首创的智造系统2.0平台能够进行实时监测、全程追溯，并具备超低排放、超高回收等特点。

    　　此外，公司干法产线也已迭代至第六代，相比第一代效率提升10 倍左右，并基本实现设备国产化。通过技术的持续创新及应用，公司干湿法单线产能大幅提升，有助于实现降本增效，提升公司产品竞争力。

    　　全球布局深化，落子马来西亚。公司持续深化全球布局，23H1 海外出货收入占比（含海外客户国内工厂）超过40%。产能建设方面，公司2020年开始于瑞典投资建设湿法及涂覆隔膜工厂，2022 年5 月涂覆产线投产，项目建设顺利推进；今年9 月，公司规划于马来西亚槟城州投资建设年产20 亿平方米湿法隔膜及配套涂覆隔膜生产基地，投资总额不超过50 亿，公司海外布局有助于提升市场份额，龙头地位有望巩固。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入33.21/44.30/56.35 亿元，归母净利润9.31/12.87/16.82 亿元，EPS 0.73/1.00/1.31 元，对应PE 分别为18.32/13.25/10.14 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，项目进展不及预期，行业竞争加剧。