本报告导读：

    　　公司2023 年Q2 出货量环比大幅增长，产品降价以及产品结构变化导致单平盈利有所降低，但随着新一代产线落地，公司将进一步降本增效，维持相对稳定的盈利水平。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。由于产品价格下滑，我们下调预测公司2023-2025年EPS 至0.73（-0.15）/0.96（-0.28）/1.21（-0.43）元。参考可比公司2023 年平均估值20 倍PE，考虑公司龙头地位，给予公司2023年25 倍PE，下调目标价至18.25（-3.62）元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期：公司2023H1 实现营业收入13.57 亿元，同比增长1.7%，归母净利润3.79 亿元，同比增长3.0%，扣非归母净利润3.03亿元，同比下滑16.1%。2023Q2 实现营业收入6.92 亿元，同比增长3.3%，归母净利润1.96 亿元，同比下滑2.2%，扣非归母净利润1.43亿元，同比下滑30.1%。

    　　出货量环比大幅增长。2023Q2 行业需求回暖，去库存的影响消退，我们认为公司隔膜出货量环比大幅增长。同时由于储能市场增速快于动力市场，干法隔膜比例有所上升，导致产品均价下滑幅度较大，单平盈利有所下滑。此外，公司2023H1 管理费用中包含约5600 万中介咨询费，主要为诉讼费用，对盈利能力产生了一定冲击。

    　　新一代产线落地，助力降本增效。公司通过提升生产车速与产线幅宽来提升单线产能，从而实现大幅降本。公司湿法隔膜新一代产线落地，单线的生产效率大幅提高，成本显著降低。随着新增产能逐步释放，我们预计公司2023 年底产能达45 亿平，全年出货达30 亿平，同比增长超70%。

    　　风险提示：终端需求不及预期，竞争加剧等。