核心观点

    公司公布业绩预告，Q4 归母净利润1.22-1.62 亿元（Q3 为2.2 亿元），扣非归母净利润1.07-1.47 亿元（Q3 为2.11 亿元）。环比下降主要系Q4 计提了较多费用。我们预计Q4 单平盈利（剔除各类一次性计提的费用）约0.43 元，干湿法单平盈利均基本稳定。

    展望23 年，隔膜供需依旧偏紧，预计价格基本稳定；同时公司涂覆占比继续提升、湿法基膜导入大幅宽产线降本，我们预计单平盈利继续提升。

    事件

    公司公布业绩预告，预计22 年实现归母净利润7.1-7.5 亿元，扣非归母净利润6.8-7.2 亿元。Q4 归母净利润1.22-1.62 亿元（Q3为2.2 亿元），扣非归母净利润1.07-1.47 亿元（Q3 为2.11 亿元）。

    简评

    出货量：

    预计Q4 出货5 亿平+，干湿法出货量基本相当；全年出货17 亿平+，同比增长50%以上。

    单平盈利（分析师预测值、剔除各类一次性费用）：

    预计Q4 单平经营性利润约0.43 元，干湿法单平盈利均基本稳定。

    23 年展望：

    出货：预计全年出货30 亿平，湿法占比约60%；涂覆膜占比继续提升。

    产能：预计23 年将新增15 亿平+产能，其中湿法10 亿平+、干法5 亿平+，预计到23 年底总产能达45 亿平。公司将于23Q2导入6.2m 大幅宽产线，预计成本能实现20%-30%降幅。

    单平盈利：23 年隔膜供需依旧偏紧，预计价格基本稳定；同时公司涂覆占比继续提升、湿法基膜导入大幅宽产线降本，我们预计单平盈利继续提升。

    盈利预测：预计22-24 年归母净利润分别为7.36/13.03/17.4亿元，对应P/E 分别为50.9/28.7/21.5 倍。

    风险分析

    1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    2）降价压力超预期：若需求不及预期，则行业供需状况将趋于宽松，价格降幅或超预期，进而对盈利能力造成压力。

    3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。