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星源材质(300568)机构评级研报股票分析报告

 
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星源材质(300568):Q4费用增加影响盈利 预计23年恢复正常水平

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-01-31  查股网机构评级研报

  投资要点

      公司预告2022 年归母净利润7.1-7.5 亿元,同比增长151-165%,低于市场预期。公司2022 年归母净利润7.1-7.5 亿元,同比增长151-165%;扣非归母净利润6.8-7.2 亿元,同比增长129-143%;其中Q4 归母净利润1.2-1.6 亿元,同比增长72-128%,环比减少26-45%;扣非归母净利润1.1-1.5 亿元,同比增长9-50%,环比减少30-49%,低于市场预期,主要系奖金和诉讼费用影响近1 亿元,我们预计公司Q4 经营性净利润环比增长10%左右,符合此前预期。

      Q4 出货5 亿平以上,环比增长10%+,2023 年30 亿平出货目标不变。

      出货端来看,2022 年全年总出货16.5 亿平左右,同比增长47%左右,其中公司Q4 总出货我们预计5 亿平以上,环比增长10%+,其中湿法比例我们预计达50%左右;2023 年全年新增10 亿平以上湿法产能及5亿平干法产能,Q1 南通湿法4 条线6 亿平逐步放量,我们预计Q1 出货有望环比持平甚至增长,2023 年全年出货有望达30 亿平,实现80%左右增长,且湿法比例预计进一步增至60%左右。

      受费用影响Q4 单平盈利下滑,我们预计2023 年恢复正常水平。盈利端来看,公司Q4 单平扣非利润0.3 元/平左右,环比下滑30%以上,主要系计提大量费用,若加回,对应单平扣非利润0.45 元/平左右,环比微降,主要系干法比例提升。2023 年公司湿法涂覆比例进一步提升,且6.2 米产线开始投产公司预计降本30%,我们预计全年单平盈利稳中有升。

      盈利预测与投资评级:考虑公司盈利受费用影响,我们下调2022-2024年归母净利润至7.4/13.1/18.7 亿元(原预期为8.53/14.19/20.43 亿元),同增 161%/78%/43%,对应PE 为40/23/16x,考虑公司产能持续扩张,销量维持高增、盈利恢复,给予2023 年35xPE,对应目标价36.1 元,维持“买入”评级。

      风险提示:电动车销量不及预期,市场竞争超预期,政策不及预期等

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