公司发布2022 年三季报，前三季度盈利同比大幅增长176.89%；公司隔膜出货量环比提升明显，全年业绩有望高速增长；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司2022Q1-3 盈利同比大幅增长176.89%，符合预期：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收 20.93 亿元，同比增长 59.19%；实现盈利5.88亿元，同比增长 176.89%；实现扣非盈利5.73 亿元，同比增长188.77%。

    　　按照业绩测算，2022Q3 实现盈利2.20 亿元，同/环比分别增长 118.33%/9.70%；实现扣非盈利2.11 亿元，同/环比分别增长133.56%/3.36%。

    　　出货量快速增长，干法比例提升拉低单平盈利：受益于新能源汽车和动力电池行业的快速发展，公司隔膜出货量环比呈现大幅增长。我们预计，公司2022 年前三季度实现隔膜出货量约11.4 亿平，其中第三季度实现出货量4.5 亿平，环比增长约28.8%。根据我们测算，公司2022Q3 隔膜单平净利约0.49 元，环比降低约15%。公司单位盈利下滑的原因是干法隔膜比例的提升，公司2022Q3 新增1 亿平干法隔膜，其比例达到约40%。

    　　经营现金流亮眼，期间费用率下降明显：公司经营能力稳步提升，现金流净额显著提升，2022Q3 经营活动产生的现金流量净额为9.38 亿元，同比增长237.18%。此外，公司2022Q3 期间费用为0.78 亿元，期间费用率为10.34%，同比降低7.62 个百分点，环比降低5.04 个百分点。

    　　回购股份彰显信心，全年业绩有望高增：公司同时发布公告，拟使用自有资金5,000 万元至10,000 万元，回购股份价格不超过人民币25.00 元/股，预计回购股份总数为200 万股至400 万股。此次回购有利于公司维护股东利益，增强投资者信心。随着公司新增产能逐步落地，全年隔膜出货量有望达到17 亿平以上，支撑公司业绩高速增长。

    　　估值

    　　结合公司2022 年三季报与行业供需情况变化，我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至0.65/1.07/1.48 元（原预测为0.64/1.10/1.51 元），对应市盈率32.5/19.6/14.2 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期新建产能释放不达预期；新能源汽车需求不达预期；新能源汽车产业政策不达预期。