公司发布2022年三季报，实现收入 20.93 亿元，同比增长 59.19%；实现归母净利润5.88 亿元，同比增长176.89%；实现归母扣非净利润5.73 亿元，同比增长188.77%。

    公司Q3 出货量大幅提升，干法占比提升，单平净利有所回落。公司Q3实现归母净利润为2.2 亿元，环比增长9.7%；扣非归母净利润为2.11亿元，环比增长3.36%；我们预估Q2 出货量3.6 亿平，单平扣非净利0.57 元/平，Q3 出货量4.5 亿平，单平扣非净利0.47 元/平，干法出货占比提升，单平盈利能力有所下降，Q3 单平扣非净利下降0.1 元/平。

    公司加速欧洲市场的开拓。9 月26 日，公司发布公告称，拟对欧洲子公司欧洲星源追加投资不超过1.92 亿元，资金将用于欧洲星源二期项目湿法生产线、涂覆生产线扩产及配套设备项目。欧洲是全球电气化的重要市场，根据BNEF 数据，欧洲新能源汽车销量占全球份额的近34%，是全球第二大市场。公司积极拓展海外客户，21 年来，公司分别与Northvolt、LG、Freyr 签订了隔膜供应合同，订单总金额超过80 亿元。

    公司此次对欧洲子公司追加投资，将进一步加速其在欧洲市场的开拓，巩固其在行业内的地位。

    公司GDR 发行受理，为海外业务开展打下基石。10 月10 日，公司全球存托凭证（GDR）获得中国证监会受理，本次发行GDR，将在瑞士证券交易所挂牌上市。瑞士交易所是欧洲最大、流动性最强的交易所之一，与其他欧洲上市地点相比，其平均估值较高。目前，已经有多家新能源企业如杉杉股份、格林美、国轩高科、科达制造等在瑞交所上市，星源材质此次通过境外发行GDR，不仅有利于补充公司融资渠道，并且可以提升业务的国际化水平，为公司海外业务的开展打下了基石。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别是29.25、47.82、63.71 亿元，同比增长57.2%、63.5%、33.2%；归母净利润分别是8.41、14.02、18.43 亿元，同比增长197%、67%和32%，截止10 月14 日的市值对应22-23 年PE 为32.51、19.50 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。