投资要点：

    公司公告2022 年三季度业绩，符合预期。1）2022 前3Q 实现营收20.9 亿元（yoy+59.2%），归母净利润5.9 亿元（+176.9%） ，扣非归母净利润5.7 亿元（+188.8%）。2）2022Q3 实现营收7.6 亿元（yoy+56.7%，qoq+13.2%），归母净利润2.2 亿元（ yoy+118.3% ， qoq+9.7% ） ， 扣非归母净利润2.1 亿元（ yoy+133.6%，qoq+3.4%）。

    单平盈利能力稳定。预计公司22Q3 隔膜出货量为4.5 亿平，单平售价1.7 元/平，对应单平扣非净利润约为0.47 元/平（预计22H1 为0.53 元/平，22Q2 为0.58 元/平，21年为0.24 元/平），主要系三季度干法产能投产，较Q2 新增出货为干法隔膜，干法隔膜出货量占比提升。

    量价齐升，迎业绩增长。1）量：22Q3 新增干法产能，Q4 新增湿法产能，预计2022 年公司隔膜出货量17 亿平，同比增长39%。2）价：公司向三星、LG、Northvolt 等海外客户供货，更高单价的湿法涂覆膜、出口产品占比提升将增强公司盈利能力。3）成本：

    规模效应下公司单平成本下降，新生产线投产后幅宽及车速提升，单线产能提高，生产成本存在优化空间。

    公司是锂电隔膜龙头，维持增持评级。锂电隔膜供需偏紧，价格企稳，公司作为锂电隔膜龙头之一，扩产打开隔膜出货空间，且产品结构及客户结构优化，单平盈利能力改善显著，维持原盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为8.0/13.4/18.7 亿元，对应PE 为34/21/15 倍，维持增持评级。

    风险提示：隔膜价格下降；产能建设不及预期；下游需求不及预期。