事件

    公司公布2022 年三季报，Q3 归母净利润2.2 亿，YoY+118%，QoQ+10%；扣非净利润2.11 亿，YoY+134%，QoQ+4%。

    简评

    Q3 干法上量较多，单位盈利符合预期。

    出货：预计Q3 约4.5 亿平（Q2 约3.5 亿平），环比约+28%，Q3新增出货主要来自干法。继续保持满产，预计22 年全年16-17亿平。

    单价&单平净利：预计Q3 单价1.68 元/平，环比约-12%；单平净利0.49 元/平，环比约-14%。Q3 干法占比提升带动单价、单平净利下降，但湿法产品结构仍持续优化。

    产能扩张加速，新产线效率提升推动降本。

    Q4 起湿法新增产能大规模投放，预计到23 年底总产能将达40-45亿平。新产能效率行业领先，推动成本持续下降。预计23 年出货27 亿平，单平净利0.5 元。

    盈利预测

    预计22-23 年归母净利润8 亿、13.5 亿，P/E34、21 倍。

    风险提示

    新能源汽车需求不达预期，隔膜价格下降，全球疫情加重。