半年报业绩符合预期，盈利随产能扩张提升。公司发布2022 年半年报，2022H1实现营业收入13.34 亿元，同比增长60.63%；实现归母净利润3.68 亿元，同比增长229.74%；实现扣非归母净利润3.62 亿元，同比增长234.96%。其中2022Q2 实现营业收入6.70 亿元，环比基本持平；归母净利润2.00 亿元，环比增长19.60%；扣非归母净利润2.05 亿元，环比增长29.89%。2022Q2 毛利率50.01%，环比增长5.60pcts；费用率15.53%，环比增长1.53pcts；净利率29.93%，环比增长4.71pcts。

    积极开拓下游市场，不断优化客户结构：报告期内，公司通过加强与业内全球领先企业的信息交流和业务合作，为国内外知名锂离子电池生产厂商提供具有竞争力锂离子电池隔膜及售后服务，充分利用公司的品牌优势和产品优势，进一步打开国内外市场。公司客户已涵盖宁德时代、韩国 LG 化学、比亚迪、三星 SDI、中创新航、国轩高科、欣旺达、日本村田等国内外知名锂离子电池厂商。公司凭借着先进的产品制备技术、优良的产品性能、持续的研发设计和快速响应的技术服务能力，有计划的开展产品性能的提升和开发，不断增强公司在国际市场的竞争优势。

    产能持续扩张加码，干湿法齐头并进。随国内外新能源汽车市场的快速发展，锂电池市场需求扩张迅速，公司为进一步完善公司产能布局，满足客户产能配套需求，拟投资100 亿元在南通经济技术开发区投资建设锂电池湿法隔膜的研发和生产项目，并于 2021 年按照规划项目建设进度、资金、市场等实际情况开始建设。项目建成后，将会使公司成为锂电池隔膜种类齐备，产品技术水平国际领先的专业化隔膜研发、生产企业，进一步巩固并提高公司的龙头地位。

    持续优化管理团队，保障良好运营效率。公司拥有经验丰富的管理及技术队伍，核心管理层通过内部培养和外部引进等渠道扩充核心团队，持续优化人才队伍。同时，公司对高级管理人员实施绩效管理和股权激励，为公司持续快速发展保驾护航。公司也聘请高校锂电专家组成顾问团队，保持核心团队的技术创新力、满足后备人才需求。此外，公司通过了质量及知识产权管理体系认证，并建立了德国汽车工业协会的过程审核标准、日本索尼有害物质管理体系以及产品的全生命周期评估，涵盖从设计开发、生产制造到技术服务的全工作流程，保证公司具有良好的运营管理能力。

    投资建议：基于龙头隔膜厂商不断享受行业格局优化所带来的红利以及公司单平净利提升逻辑持续兑现，我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为7.94/13.09/17.62 亿元，当前市值对应PE 分别为35/21/16 倍。参考可比公司估值，给予2023 年30x PE，对应目标价30.67 元，维持“强推”评级。

    风险因素：下游需求不及预期，产能释放进度不及预期，成本降幅不及预期等。