事件

    　　公司发布2022 年中报，22H1 公司实现归母利润3.68 亿（此前预告3.65-3.85 亿，符合预期），yoy+230%；扣非利润3.62 亿（此前预告3.5-3.7 亿，符合预期），yoy+235%。

    　　22Q2 归母利润2 亿，yoy+303%，QoQ+19%；扣非利润2.04 亿，yoy+298%，QoQ+30%。

    　　简评

    　　隔膜景气度延续，公司量利齐升展现超额成长

    　　（1）出货：预计Q2 达3.5-3.6 亿平，环比约+5%，继续保持满产，预计22 年全年16-17 亿平；

    　　（2）单价：预计Q2 达1.9 元/平，环比微降，推算系干法新增产能开始投产，但湿法产品结构仍持续优化；

    　　（3）单平盈利：预计Q2 约0.57 元/平，环比约+15%，得益于海外/涂覆占比提升，盈利能力持续优化。

    　　隔膜景气度延续，公司量利齐升展现超额成长

    　　展望未来，7 月干法新产能开始逐步贡献出货，Q3 出货环比再提升，23 年湿法新产能设备迭代升级，生产成本有望下降，公司量利齐升趋势有望延续。

    　　扩产加速，积极备战新能源黄金时代

    　　随着欧洲工厂和南通工厂的逐步投产，星源隔膜业务将进入大幅扩张期。我们预计到2022 年底/2023 年底，公司产能分别达30亿平米（干法10 亿平米+湿法20 亿平米）/45 亿平米（干法15亿平米+湿法30 亿平米）。

    　　维持公司“买入”评级

    　　预计2022-2024 年归母净利润为8.6/13.6/17.7 亿元，P/E 为43.5/27.6/21.1 倍。

    　　风险提示

    　　扩产进度不及预期；涨价幅度不及预期。