2022H1 归母净利润3.68 亿元，同比增长230%，符合市场预期。2022年H1 公司营收13.34 亿元，同比增长60.63%；归母净利润3.68 亿元，同比增长229.74%；扣非净利润3.62 亿元，同比增长234.96%；2022 年H1 毛利率为47.26%，同比增加12.46pct；销售净利率为28.66%，同比增加14.78pct。公司此前预告上半年归母净利3.65-3.85 亿元，业绩符合市场预期。

    2022Q2 归母净利环比增长20%，盈利能力进一步向上。2022 年Q2 公司实现营收6.7 亿元，同比增加63.97％，环比增长0.8%；归母净利润2.0 亿元，同比增长302.66%，环比增长19.6％，扣非归母净利润2.04亿元，同比增长298.12%，环比增长29.61%。盈利能力方面，Q2 毛利率为50.08%，同比增长14.49pct，环比增长5.66pct；归母净利率29.92%，同比增长17.74pct，环比增长4.7pct。

    公司Q2 单平扣非净利0.57 元/平+，客户结构明显优化，预计2022H2-2023 年量利双升态势持续。2022 年上半年公司出货预计6.8-6.9 亿平，其中Q2 出货预计3.5-3.6 亿平，环比增长5-10%，湿法占比提升至60%+；盈利端看，我们测算公司2022Q2 扣非单平净利润0.57 元/平+，较Q1环比提升近20%，主要系海外湿法客户占比进一步提升，客户结构优化，我们预计Q2 海外湿法客户占比提升至40-50%，涂覆比例提升至50%+。

    全年看，下半年干法新增产能释放，全年单平盈利有望达0.5-0.55 元/平左右，看2023 年，公司客户结构进一步优化，海外客户、涂覆膜占比仍有较大提升空间，单平盈利有进一步提升空间。

    下半年出货提速，2023 年有望出货27 亿平+，同增近60%。2022 年Q3起公司新增干法湿法产能投产，其中常州基地干法2 亿平产能我们预计Q3 投产，贡献增量，常州基地2 亿平、南通基地6 亿平湿法产能我们预计Q4 投产，合肥现有1 亿平湿法产能，我们预计2022Q4 新增2 亿平产能。我们预计下半年公司出货增长提速，全年看隔膜出货预计17 亿平以上，同比增长40%左右，其中湿法占比预计提升至60%+。公司绑定布鲁克纳设备，每年维持15 亿平新增产能规划，2023 年起产能释放提速，我们预计2023 年公司出货27 亿平+，同比增长60%左右。

    盈利预测与投资评级：考虑公司产能扩张加速，我们上调公司盈利预测，我们预计2022-2024 年归母净利润为8.53/14.19/20.43 亿元（前值8.53/13.19/19.26 亿元），同增202%/66%/44%，对应PE 为43x/26x/18x，给予2023 年40xPE，对应目标价44.4 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争超预期