公司发布 2022 年一季报，Q1 实现归母净利润1.68 亿元星源材质22Q1 实现营收6.64 亿元，YoY+57%，QoQ+21%；归母净利润1.68 亿元（预告为1.62 元-1.72 亿元），YoY+171%，QoQ+137%；扣非净利润1.57 亿元，YoY+178%，QoQ+60%。

    　　海外+涂覆占比提升拉动单平利润环比再超预期（1）出货量：预计Q1 达3.3 亿平米，QoQ+3%；预计Q2 达3.6亿平米以上，维持22 年出货17 亿平米的预期。

    　　（2）单价&单平净利：Q1 单价约2 元/平米，QoQ+19%；单平净利约0.5 元/平米（21Q4 单平经营性净利为0.37 元），主要得益于海外/涂覆占比提升。

    　　（3）排产情况：目前行业供需状况仍高度紧张，公司生产订单均正常，持续满产，预计4 月排产1.2 亿平米，环比持平。

    　　扩产加速，积极备战新能源黄金时代

    　　随着欧洲工厂和南通工厂的逐步投产，星源隔膜业务将进入大幅扩张期。我们预计到2022 年底/2023 年底，公司产能分别达30亿平米（干法10 亿平米+湿法20 亿平米）/45 亿平米（干法15亿平米+湿法30 亿平米）。

    　　推出股权激励计划，彰显公司信心，助力长期增长2 月21 日，公司通过股票期权与限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量321 万股，占总股本的0.42%；授权价18.25 元。

    　　行权条件包含：22-24 年扣非净利润不低于6.1/8.2/13 亿元，为未来三年业绩制定了较高的目标，彰显公司对未来发展信心。

    　　盈利预测

    　　预计2022-2024 年公司归母净利润7.5 亿、12.7 亿、16.8 亿，对应P/E 为38.7、23.0、17.3 倍。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期；公司扩产进度不及预期。