公司发布2022 年一季报，盈利同比大幅增长171%；公司隔膜业务单位盈利显著提升，全年业绩有望高速增长；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2022Q1 盈利同比大幅增长171%：公司发布2022 年一季度业绩报告，2022Q1 实现营业收入6.64 亿元，同比增长57.39%，环比增长21.68%；实现归属于上市公司股东的净利润1.68 亿元，同比大幅增长171.03%，环比增长137.40%；实现扣非后净利润1.57 亿元，同比大幅增长177.83%，环比增长60.47%。

    整体毛利率稳健，单位盈利水平显著提升：公司受益于动力电池行业的快速发展，隔膜出货量稳步提升。2022 年一季度实现整体销售毛利率44.42%，同比提升10.37 个百分点，环比提升2.28 个百分点。预计公司2022 年一季度实现隔膜出货量约3.3 亿平，按照测算，公司隔膜单平净利约0.47 元，环比大幅提升55%，单位盈利水平进一步提升。

    经营现金流亮眼，期间费用率下降明显：公司经营能力稳步提升，现金流净额显著提升，2022 年一季度经营活动产生的现金流量净额为2.86 亿元，同比增长734.00%，环比增长136.59%。公司2022 年一季度期间费用为0.93 亿元，期间费用率为14.00%，同比降低1.03 个百分点，环比大幅降低12.65 个百分点。

    新增产能快速释放，全年业绩有望高速增长：公司“年产36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”已经完成建设并向客户大批量供货，“超级涂覆工厂”项目部分产能完成建设并向客户大批量交货，常州星源原募投项目的剩余募集资金全部用于南通星源“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目”的建设。预计公司2022 年产能将达到20 亿平以上，全年隔膜出货量将达到18 亿平，支撑全年业绩高速增长，市场竞争力进一步提升。

    估值

    考虑转增实施，结合公司2022 年一季报与行业供需情况变化，预计公司2022-2024 年的预测每股盈利为0.59/0.89/1.20 元，对应市盈率36.2/24.0/17.7倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期新建产能释放不达预期；新能源汽车需求不达预期；；新能源汽车产业政策不达预期。