投资要点
2022 年Q1 公司实现归母净利1.68 亿元,同环比大增171%/137%,业绩预告中值偏上,符合市场预期。2022 年Q1 公司实现营收6.64 亿元,同比增加57.39%,环比增长21.68%;归母净利润1.68 亿元,同比增长171.03%,环比增长137.42%,扣非归母净利润1.57 亿元,同比增长177.83%,环比增长60.47%。盈利能力方面,Q4 毛利率为44.42%,同比增长10.37pct,环比增长2.28pct;归母净利率25.22%,同比增长10.57pct,环比增长12.29pct;Q1 扣非净利率23.7%,同比提升10.27pct,环比提升5.73pct。公司此前预告2022 年Q1 归母净利润1.62-1.72 亿元,业绩处于预告中值偏上,符合市场预期。
2022 年Q1 出货3.3 亿平,单平净利同环比大幅提升。公司2022 年Q1预计出货3.3 亿平左右,环比微增,隔膜下游需求旺盛,公司Q2 排产未受疫情影响,环比预计进一步提升,随着新增产能释放,预计2022 全年出货17 亿平+,同增40%+。盈利层面来看,我们测算公司2022Q1 单平扣非净利0.47 元/平左右,环比提升50%+,量利齐升超市场预期,主要由于2022 年Q1 公司受益于LG 需求拉动,海外客户占比提升,产品结构持续改善,涂覆膜占比进一步提升至50%+。
公司加大扩产力度,2022 年Q3 产能再上新台阶。2021 年公司产能15亿平满产满销,后续还将于常州、瑞典进一步扩产干法、湿法产能。公司国内规划8 亿平产能,Q3 起新增干法及湿法产能放量,我们预计2022年全年隔膜出货17 亿平以上,同比+40%;2023 年产能释放,增长提速,我们预计2023 年出货25 亿平以上,同比+47%以上。盈利层面,由于隔膜2022-2023 年供给持续偏紧,且公司海外客户、涂覆膜占比仍有较大提升空间,盈利水平有望继续维持高位。
盈利预测与投资评级:考虑公司产销两旺,盈利能力进一步改善,我们维持公司2022-2024 年归母净利7.0/10.9/15.3 亿元的预期,同增149%/55%/41%,对应PE 35/23/16X,给予22 年48xPE,目标价29 元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期