投资要点：

    　　公司公告2021 年业绩，符合预期。1）2021 年实现营收18.6 亿元，同比增长92.5%；归母净利润2.8 亿元，同比增长133.5% ，扣非归母净利润3.0 亿元，同比增长235.0%，主要系下游需求旺盛，公司大力开拓海内外市场，产品结构及客户结构优化。

    　　2）2021Q4 实现营收5.5 亿元，同比增长53.5%，环比增长12.9%，归母净利润0.7 亿元，同比增长279.9% ，环比下降29.9% ，扣非归母净利润1.0 亿元，同比增长931.5%，环比增长8.6%，主要系计提奖金及资产减值影响。

    　　单平净利提升，盈利能力显著改善。1）2021 年公司毛利率同比提升3.2pct 至37.8%，净利率同比提升4.8pct 至15.3%。2）公司积极扩张海外业务，海外业务营业收入为4.0亿元，同比增长71.4%，占比21.3%，毛利率同比显著提升8.7pct 至51.4%。3）2021年公司隔膜销售量12.2 亿平，同比增长74.3%，单平扣非净利润为0.24 元/平（2020年为0.13 元/平），单平盈利能力显著改善；预计公司Q4 隔膜出货量为3.2 亿平，对应单平扣非净利润约为0.3 元/平。

    　　量价齐升，迎业绩增长。1）量：预计2021 年公司隔膜总产能15 亿平，后续常州、瑞典、南通基地陆续建设干法、湿法产能，产能释放打开出货空间。2）价：公司向三星、LG、Northvolt 等海外客户供货，更高单价的湿法涂覆膜、出口产品占比提升将增强公司盈利能力。3）成本：规模效应下公司单平成本下降，未来公司新生产线幅宽及车速提升，单线产能提高，生产成本存在优化空间。

    　　公司是锂电隔膜龙头，维持增持评级。锂电隔膜供需偏紧，价格企稳，公司作为锂电隔膜龙头之一，扩产打开隔膜出货空间，且产品结构及客户结构优化，盈利能力改善。维持原盈利预测， 新增2024 年盈利预测， 预计2022-2024 年公司归母净利润为7.0/12.1/14.3 亿元，对应PE 为43/25/21 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：隔膜价格下降；产能建设不及预期；下游需求不及预期。